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　　江西銅業(yè)：1Q符合預(yù)期 近期缺乏催化劑
　　一季度業(yè)績符合預(yù)期：
　　江西銅業(yè)（600362）2011年一季度實(shí)現(xiàn)收入252億元，同比增長58.4%，環(huán)比增長31%；歸屬母公司凈利潤15.9億元，同比增長128%，環(huán)比增長5.3%，折合每股收益0.46元，符合我們與市場預(yù)期。
　　正面：1）一季度主營業(yè)務(wù)收入顯著上升。公司一季度收入同比與環(huán)比分別增長58.4%與31%，主要因?yàn)楫?dāng)期銅價(jià)顯著上漲（分別同比與環(huán)比上升23%與11%）以及銅產(chǎn)品貿(mào)易量增加。2）管理費(fèi)用率下降。一季度管理費(fèi)用率為0.9%，同比與環(huán)比下降1.1與1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是當(dāng)期修理費(fèi)有所減少。
　　負(fù)面：毛利率有所下降。公司一季度毛利率為9.0%，環(huán)比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，同比基本持平。主要原因是毛利率較低的銅貿(mào)易業(yè)務(wù)收入當(dāng)期占比增加。
　　發(fā)展趨勢(shì)：
　　銅價(jià)中長期依然有較強(qiáng)支撐。近期市場對(duì)國內(nèi)進(jìn)一步緊縮政策出臺(tái)以及原油價(jià)格處于高位的擔(dān)憂，使銅價(jià)承受壓力。但中長期看，銅礦供給持續(xù)不足，而需求依然旺盛，銅供應(yīng)瓶頸將繼續(xù)支持銅價(jià)。因此，銅依然是我們?cè)诨久嫔献顬榭春玫慕饘佟?br />　　銅精礦產(chǎn)量未來平穩(wěn)增長。德興、城門山等礦山的改擴(kuò)建工程順利達(dá)產(chǎn)，公司2011年自產(chǎn)礦產(chǎn)量有望增加至20萬噸，同比上升17%，自給率達(dá)21%。之后隨著城門山產(chǎn)能的逐步釋放，銅精礦自產(chǎn)量將會(huì)繼續(xù)增長。另外，阿富汗艾娜克銅礦及北秘魯項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，海外礦山建設(shè)為公司長遠(yuǎn)發(fā)展和盈利增長提供支持。
　　公司長期激勵(lì)試點(diǎn)方案與15%優(yōu)惠稅率保障業(yè)績?cè)鲩L。公司今年3月制定長期激勵(lì)試點(diǎn)方案，使管理層利益與公司經(jīng)營表現(xiàn)相掛鉤，有助于提高經(jīng)營效率與未來業(yè)績。另外，公司年初被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)并享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率（原所得稅率為25%），有效稅率預(yù)計(jì)下降至16%，從而增厚公司業(yè)績。

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