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　　稀土永磁大放異彩
　　趙彥輝 大通證券研究員
　　稀土業(yè)“國4條”與“國22條”于2011年2月、5月相繼出臺，是行業(yè)今后發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，是行業(yè)今后發(fā)展的指導(dǎo)與方向，也體現(xiàn)了政策較好的連續(xù)性、穩(wěn)定性和針對性。政策目的在稀土價格回歸價值、大力發(fā)展深加工。其中價格回歸價值為短期目標，大力發(fā)展深加工為中長期目標。如今，在以總量控制為主要措施之下，稀土價格回歸價值取得了階段性的成果，下一步的政策取向是發(fā)展深加工。2011年9月7日，國務(wù)院印發(fā)《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》，《方案》明確支撐戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，稀土永磁直接受益。《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》即將出臺，稀土永磁業(yè)將重點發(fā)展基本沒有懸念，期待的是各種細節(jié)，這也是稀土永磁業(yè)政策面上最大的期待?！豆?jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》下半年也可能將出臺，稀土永磁最大下游需求將進一步明確。明顯，政策的盛宴將更加青睞于稀土永磁。

　　政策調(diào)控初見成效
　　2010年10月10日，《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》的出臺奠定行業(yè)發(fā)展政策基礎(chǔ)?！稕Q定》中提出了明確的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標。其中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增加值在GDP中占比被數(shù)量化，七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中何為支柱產(chǎn)業(yè)與何為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)也被明確提出。在七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，大多與稀土有關(guān)，稀土因此也成為名副其實的戰(zhàn)略性資源，成為發(fā)展的重中之重。七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的新材料產(chǎn)業(yè)的功能性材料中，大力發(fā)展稀土功能材料位于首位，接下來依次為高性能膜材料、特種玻璃、功能陶瓷、半導(dǎo)體照明材料等新型功能材料。足見政策之高度重視。
　　稀土行業(yè)戰(zhàn)略性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是行業(yè)定位，為發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供支撐，這是經(jīng)濟社會科學(xué)發(fā)展的需要，也是稀土行業(yè)存在的根本，而這是以稀土關(guān)鍵應(yīng)用技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化為基礎(chǔ)的。其中稀土永磁業(yè)資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢再度被強調(diào)，優(yōu)先發(fā)展概率較大。自今年上半年至今包鋼稀土、寧波韻升、中科三環(huán)期間最大漲幅分別為 38.60%、32.55%、16.70%，期間漲幅分別為 3.93%、24.39%、1.08%，而同期行業(yè)指數(shù)與滬深300的漲幅分別為-16.64%，-17.07%。其中包鋼稀土的上漲主要發(fā)生在上半年，寧波韻升與中科三環(huán)上漲主要發(fā)生在下半年，行業(yè)走勢符合預(yù)期。這是因為行業(yè)分享政策盛宴，稀土價格回歸價值，稀土永磁龍頭公司成本成功轉(zhuǎn)移，均取得較為理想業(yè)績。對稀土永磁業(yè)，我們強調(diào)“不要被成本上漲這塊浮云遮住望眼”。
　　成本上漲對釹鐵硼業(yè)來講有有利的一面，一是國內(nèi)小廠商迫于壓力而關(guān)閉，行業(yè)集中度得到提高，高端廠商受益于仍在增長的需求，訂單增長。二是國外釹鐵硼成本上漲更高，對國內(nèi)需求增加，高端廠商也受益。

　　稀土產(chǎn)業(yè)確立深加工方向
　　稀土價格回歸價值已取得階段性成果，行業(yè)的發(fā)展的重心也由稀土價值回歸逐漸向大力發(fā)展深加工這一終極目的轉(zhuǎn)移。政策盛宴將更加青睞于稀土永磁產(chǎn)業(yè)，增強自主創(chuàng)新能力是培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中心環(huán)節(jié)?！秶鴦?wù)院關(guān)于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（即“國22條”）于5月19日出臺， “國22條”之終極目的為“加快轉(zhuǎn)變稀土行業(yè)發(fā)展方式，促進行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展”。其在產(chǎn)業(yè)鏈上可以具體化為保護資源、大力發(fā)展深加工。在行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想以發(fā)展原則中，大力發(fā)展深加工是終極目的被突出出來。原則要求注意當前與長遠的關(guān)系，整個稀土行業(yè)的政策先以控制資源總量為主，中長期來看，保護資源的目的在于行業(yè)的集約化發(fā)展，一方面是稀土價格與價值的統(tǒng)一，另一方面是高附加值的深加工業(yè)蓬勃發(fā)展。
　　9月6日工信部部長苗圩指出，新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將堅持五個原則。（如上表）不難看出，是對原有相關(guān)政策原則的一個總結(jié)，其中 “加快發(fā)展科技含量高、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好、市場潛力大的關(guān)鍵新材料”及“走低碳環(huán)保、節(jié)能高效、循環(huán)安全的可持續(xù)發(fā)展道路”完全適用于稀土永磁，而稀土永磁業(yè)的自主創(chuàng)新能力是業(yè)內(nèi)首屈一指的。這符合我們對稀土永磁業(yè)進一步發(fā)展的預(yù)期，政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性較為明顯。
　　截至2010年底，我國新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到了6500億元，與2005年相比年均增長20%。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展思路中，關(guān)鍵新材料的自給率給予了量化的規(guī)定，使得其市場空間更加明確化。在發(fā)展思路中要求到2015年，突破一批國家建設(shè)亟需、引領(lǐng)未來發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù)，關(guān)鍵新材料的自給率提高到70%。接下來隨著《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》和《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2011-2020 年)》的相繼出臺，對于稀土深加工的發(fā)展方向?qū)⒏鼮槊鞔_。

　　龍頭企業(yè)獲益深遠
　　目前國內(nèi)主要稀土永磁龍頭企業(yè)有包鋼稀土、寧波韻升、中科三環(huán)等，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對于大型龍頭企業(yè)意義深遠。
　　上半年稀土價格大幅上漲，金屬釹價格同比上漲250%，這導(dǎo)致寧波韻升成本上升73.1%，高于收入增速，公司毛利率因此同比下降5.71個百分點。公司主營釹鐵硼和電機兩項業(yè)務(wù)，這兩大主營業(yè)務(wù)占比同比沒有發(fā)生較為明顯的變化，尤其是毛利占比基本上沒有變化。釹鐵硼業(yè)務(wù)增速雖然高于電機業(yè)務(wù)36.3個百分點，但利潤增速電機業(yè)業(yè)務(wù)卻高于釹鐵硼業(yè)務(wù)47.8個百分點。在成本上漲這一過程中，如何有效的將成本轉(zhuǎn)嫁，并進一步拓展下游市場空間值得思考，目前寧波韻升普通電機業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在升級，下游最大的永磁電機需求產(chǎn)業(yè)——新能源汽車用電機未來空間無限。公司的一體化優(yōu)勢，使寧波韻升有望成為最早的新能源汽車受益者。
　　中科三環(huán)業(yè)績的大幅增長主要來自于釹鐵硼價格大幅上調(diào)，使得成本得到轉(zhuǎn)嫁，同時，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進一步向高端釹鐵硼調(diào)整，這使得公司的綜合毛利率較去年同期僅下降1.94個百分點，而第二季度單季度毛利率較第一季度提升了4.51個百分點，達到了歷史平均水平以上。另外，公司的費用控制能力也是上半年的一個亮點，在業(yè)績幅增長的背景之下，公司的期間費用率下降了5.31個百分點。
　　由于公司技術(shù)實力突出，按單生產(chǎn)等待市場需求，稀土價格上漲反使得公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)被動得到提升，如今公司的中高端釹鐵硼占比已經(jīng)達到90%以上。公司的主營業(yè)務(wù)突出的優(yōu)勢十分明顯，且地位穩(wěn)定。上半年主營中收入構(gòu)成與毛利構(gòu)成中釹鐵硼業(yè)務(wù)占比分別為98.83%、99.53%，同比小幅增加了1.17和0.03個百分點。中科三環(huán)現(xiàn)有產(chǎn)能為12000噸釹鐵硼，定向增發(fā)后，產(chǎn)量可達18000噸，生產(chǎn)規(guī)模大幅擴大50%，且全部為新能源汽車、節(jié)能家電、風(fēng)機等高端釹鐵硼，這使得公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到大幅改善。項目建設(shè)期為三年，但公司視市場情況可能以自有資金先行建設(shè)，這使得新產(chǎn)品的投產(chǎn)速度可能加快。
　　稀土價格國內(nèi)差價較大，這可以導(dǎo)致國內(nèi)公司出口增加，而且成本上漲導(dǎo)致國內(nèi)小公司的關(guān)閉對行業(yè)龍頭有利，這會使得國內(nèi)高端釹鐵硼生產(chǎn)商定單較原來有增加，上半年國內(nèi)龍頭企業(yè)的業(yè)績也說明了這點。我們認為這種情況將會延續(xù)下去，作為行業(yè)龍頭，將較為深度受益于因稀土價格上漲而造成的中國釹鐵硼業(yè)的相對成本優(yōu)勢。
　　稀土永磁產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險對于不同的企業(yè)，所受到的影響來源是不同的，主要在于可能的國家的支持政策推進緩慢或執(zhí)行力度低于預(yù)期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整推進步伐低于預(yù)期，新增下游需求啟動時間低于預(yù)期?；蚴窍⊥晾^續(xù)大幅上漲繼續(xù)帶來成本壓力，成本轉(zhuǎn)嫁能力不及預(yù)期，下游消費永磁市場諸如新能源汽車量產(chǎn)速度低于預(yù)期等。

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