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　　證監(jiān)會網(wǎng)站近日公示錦州新華龍鉬業(yè)股份有限公司(以下簡稱“新華龍鉬業(yè)”)的招股預(yù)披露文件。公司擬發(fā)行6,336萬股，募集資金5.25億元，用于鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目、技術(shù)中心建設(shè)項目及鉬制品工程項目建設(shè)。中國經(jīng)濟網(wǎng)記者在翻閱該公司招股說明書(申報稿)時發(fā)現(xiàn)，其主營業(yè)務(wù)毛利率較低，長期落后于同行業(yè)競爭對手。此外，公司募投項目規(guī)模龐大，但短期內(nèi)無法帶來明顯經(jīng)濟效益，持續(xù)盈利能力存疑。
　　此前在題為《新華龍鉬業(yè)：財務(wù)風(fēng)險偏高巨額募投前景難料》的文章中也對其在報告期內(nèi)負(fù)債率、應(yīng)收賬款、壞賬金額三方面均處于高位的情況下，仍募集巨額資金，是否會用于抵償部分債款提出質(zhì)疑，并從財務(wù)數(shù)據(jù)方面分析其資金緊張急需上市融資的初衷。除此之外，項目的效益也存在不能達到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險，新華龍鉬業(yè)在招股書中預(yù)測的鉬精礦13.93萬/噸(含稅)價格顯得激進，遠遠高于目前9萬元/噸(含稅)的市場價格。這一價格預(yù)測是否合理，值得商榷。

　　主營業(yè)務(wù)毛利率下行長期落后于同行業(yè)競爭對手
　　據(jù)新華龍鉬業(yè)招股書(申報稿)顯示，2009至2011年度，新華龍鉬業(yè)的綜合毛利率分別為6.85%、6.26%和6.04%，與同行業(yè)上市公司洛鉬股份和金鉬股份相比差距明顯，并呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2009年、2010年和2011年1-6月，洛鉬股份的綜合毛利率分別為27.25%、36.33%和32.04%，同期金鉬股份綜合毛利率為19.20%、18.77%和17.36%。
　　對此，新華龍鉬業(yè)在招股書(申報稿)中解釋，洛鉬股份、金鉬股份均擁有大規(guī)模的鉬礦資源，在鉬產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈條中把握著源頭的原料供應(yīng)，可自產(chǎn)獲得，因此，二者下游產(chǎn)品(包括鉬爐料、鉬化工、鉬金屬)的生產(chǎn)較公司具有較強的成本優(yōu)勢，且生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售價格的波動對洛鉬股份、金鉬股份各產(chǎn)品毛利率影響較大。
　　此外，新華龍鉬業(yè)尚未實現(xiàn)鉬精礦的采選，生產(chǎn)成本受原材料采購價格的影響較大，公司作為鉬產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè)，上游原材料價格發(fā)生變動，公司也會相應(yīng)調(diào)整產(chǎn)品銷售價格。

　　募投項目規(guī)模龐大持續(xù)盈利能力存疑
　　除綜合毛利率偏低之外，2009至 2011年度，發(fā)行人鉬精礦采購量分別為4851.72噸、1.63萬噸和2.41萬噸。報告期內(nèi)，公司雖然已經(jīng)擁有采礦權(quán)，但截至今日尚未開展生產(chǎn)，故公司鉬精礦原材料的外購比例為100%。
　　在本次募投項目中，新華龍鉬業(yè)計劃利用鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程改變目前鉬精礦原材料全部依賴外購的局面，但此項目建成后經(jīng)濟效益的發(fā)揮，很大程度上依賴于公司所擁有的鉬礦山的資源儲量。由于礦山地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜且勘探工程范圍有限，礦山的實際儲量可能與估測結(jié)果存在差異，如礦山資源儲量或品位小于估算值，將會對公司鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目的實際經(jīng)濟效益造成較大影響，進而影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況。
　　新華龍鉬業(yè)預(yù)計鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目實施后，下屬延邊礦業(yè)年產(chǎn)鉬精礦約3215噸。僅相當(dāng)于發(fā)行人2011年度鉬精礦采購量的13.33%。同時，由于募投項目整體規(guī)模較大，項目建成及達產(chǎn)亦需要較長的時間，短期內(nèi)無法帶來明顯經(jīng)濟效益，公司外購原材料的狀況依然無法改變，持續(xù)盈利存在不確定性。