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　　云南銅業(yè)調(diào)研快報(bào):業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng), 關(guān)注后期資產(chǎn)注入
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：林陽(yáng)，李晨輝 日期：2011-12-06
　　結(jié)論:
　　預(yù)計(jì)公司2011年~2013年的每股收益分別為:0.75元、0.95元、1.18元,對(duì)應(yīng)的PE分別為:24.5、19.3、15.5倍,具備較好的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),同時(shí)公司未來銅礦資源擴(kuò)張潛力巨大,公司未來前景樂觀,給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1)銅價(jià)大幅價(jià)格波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊?br />　　2)集團(tuán)銅礦資源注入低于預(yù)期
　　西部礦業(yè)2011三季報(bào)點(diǎn)評(píng):存貨減值致業(yè)績(jī)低于預(yù)期
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 研究員：葉洮，王茜 日期：2011-10-24
　　公司10月17日晚發(fā)布3季報(bào)顯示,1-3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.5億元,同比增長(zhǎng)21%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)7.64億元,同比下降6.2%%,每股收益0.32元/股;其中,三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.15億元,每股收益0.05元/股,同比下降50.6%。
　　公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期,主要原因是:1、三季度主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度較大,相較于二季度末,銅價(jià)下跌約25.6%,鋅價(jià)下跌21.4%,鉛價(jià)下跌26%,公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約2.69億元,高于預(yù)期,若剔除該部分影響,業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期;2、公司發(fā)行40億元公司債券,致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加約9500萬元。
　　美國(guó)失業(yè)率居高不下、PMI指數(shù)持續(xù)下滑,歐洲債務(wù)危機(jī)加劇局面尚難以扭轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐似乎低于預(yù)期,公司主營(yíng)產(chǎn)品鉛、鋅、銅等金屬的下游需求或?qū)⒒芈?基本面難以支撐價(jià)格繼續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)通脹尚未見頂,貨幣政策緊縮局面難改,基本金屬類公司估值承壓。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。我們調(diào)整2011-12年鋅、鉛、銅全年均價(jià),鋅由18500、18700元/噸調(diào)整至17800、17500元/噸,鉛由17800、17900元/噸調(diào)整至16320、16000元/噸,銅由69000、70000元/噸調(diào)整至65800、59000元/噸?；诮饘賰r(jià)格假設(shè)的調(diào)整,和公司大幅計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備,我們調(diào)整公司2011-12年EPS至0.47、0.37元/股。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司資源稟賦突出,擁有豐富的鉛、鋅、銅、鋰等各類金屬資源;集團(tuán)在資源開發(fā)方面亦動(dòng)作頻頻,鹽湖提鋰項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)、大場(chǎng)金礦的勘探以及四川會(huì)東鉛鋅礦收購(gòu)均提升了市場(chǎng)預(yù)期。按照當(dāng)前價(jià)格簡(jiǎn)單測(cè)算,公司擁有的約330萬噸鋅、220萬噸鉛以及270萬噸銅資源(以上均為權(quán)益金屬儲(chǔ)量)市值約2156億元,與當(dāng)前總市值比值為7.2。我們認(rèn)為集團(tuán)資源整合值得期待,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);公司擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。

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