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　　由于錫的可用庫(kù)存不斷下降，倫敦錫市本周大幅收緊。
　　倫敦金屬交易所(LME)的指標(biāo)現(xiàn)貨錫較三個(gè)月期錫價(jià)差CMSN0-3周四收在每噸升水122美元。
　　逆價(jià)差達(dá)到2013年9月初以來最寬，并非偶然。
　　在2013年9月初，LME原材料市場(chǎng)也出現(xiàn)了類似的搶購(gòu)，近期期貨爆發(fā)緊缺，這是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)印尼的一系列出口新規(guī)做出反應(yīng)。印尼是全球最大的錫出口國(guó)。
　　特別是印尼要求全部對(duì)外出口必須首先通過印尼大宗商品和衍生品交易所(ICDX)交易，這導(dǎo)致9月出口大跌至僅僅795噸。
　　現(xiàn)在回過頭看，9月LME錫價(jià)波動(dòng)反映出的是，市場(chǎng)集體對(duì)于印尼政策影響實(shí)貨可用性的下意識(shí)反應(yīng)。
　　八個(gè)月以來，根據(jù)歷史標(biāo)準(zhǔn)，印尼出口仍然低迷。的確，可以愈加明顯地看出，印尼政府出臺(tái)新規(guī)與希望金屬漲價(jià)的意愿緊密相連。
　　這也正快速演變成錫市場(chǎng)的新局面--只有當(dāng)ICDX價(jià)格高于某個(gè)不公開的“底價(jià)”(或者按照ICDX所謂的“建議招標(biāo)價(jià)”)時(shí)，印尼才會(huì)重開出口閥門。
　　印尼錫出口的這道價(jià)格限制，正在拉抬LME現(xiàn)貨錫價(jià)，表現(xiàn)在指標(biāo)價(jià)差趨緊。
　　以倫敦金屬市場(chǎng)的倉(cāng)位分布來看，LME價(jià)差后市走勢(shì)將會(huì)更加劇烈。
　　**庫(kù)存劇減**
　　從今年年初以來，LME價(jià)差在結(jié)構(gòu)面上便是趨緊，但最新一波升勢(shì)的原因，在于過去一周左右有大量LME庫(kù)存注銷。
　　從上周初以來，總計(jì)有3,400噸的LME庫(kù)存注銷，準(zhǔn)備提貨出倉(cāng)。
　　這使得LME體系的可交易錫庫(kù)存減少到僅剩4,225噸，是總庫(kù)存的半數(shù)不到。總庫(kù)存涵蓋了可交易庫(kù)存及注銷庫(kù)存。
　　這個(gè)可交易庫(kù)存量是2012年9月以來最低，當(dāng)時(shí)LME錫金屬的指標(biāo)價(jià)差也是逆價(jià)差高達(dá)120美元。
　　LME可交易庫(kù)存的分布位置，也是助長(zhǎng)因素之一。
　　在歐洲只剩下5噸可交易庫(kù)存，位于鹿特丹，而美國(guó)只剩70噸，位于巴爾的摩。其余可交易庫(kù)存集中在馬來西亞的柔佛及巴生港，以及新加坡。
　　**僧多粥少**
　　可交易庫(kù)存是LME交易的真正實(shí)貨流動(dòng)性基礎(chǔ)，而過去數(shù)周的大幅下降，讓規(guī)模不大的LME錫合約市場(chǎng)突然明確感受到壓迫感。
　　目前有兩家實(shí)體的名字定期出現(xiàn)在LME的每日大額持倉(cāng)報(bào)告上面。
　　最新報(bào)告顯示，到周三收盤時(shí)，有一家實(shí)體持有40-50%的LME庫(kù)存，另一家實(shí)體則持有相當(dāng)于50-80%庫(kù)存的近月合約倉(cāng)位。<0#LME-WHL><0#LME-WHC>
　　由于這些持倉(cāng)是以可交易庫(kù)存來對(duì)比計(jì)算，這樣的結(jié)果就不足為奇了。
　　但從LME的期貨倉(cāng)單報(bào)告<0#LME-FBR>可看出，未來一段時(shí)間LME錫合約的持倉(cāng)格局將會(huì)十分熱鬧。期貨倉(cāng)單報(bào)告顯示的是未來三個(gè)月度主要交割日的未平倉(cāng)合約情況。
　　在5月的主要交割日5月21日，分別有四家作多持倉(cāng)者和三家作空持倉(cāng)者。其中一家持有的空倉(cāng)規(guī)模龐大，相當(dāng)于市場(chǎng)未平倉(cāng)合約的30-40%，規(guī)模應(yīng)該會(huì)多達(dá)6,110噸。
　　而到了6月和7月，市場(chǎng)上作空和作多的家數(shù)都很多。
　　在可用庫(kù)存減少的情況下，當(dāng)這些空頭準(zhǔn)備回補(bǔ)空倉(cāng)時(shí)，很難想像LME合約如何能避免緊俏情況惡化。
　　甚至不需要有人積極軋倉(cāng)，就會(huì)惡化，2009年市場(chǎng)持續(xù)極度緊俏時(shí)，便是如此，當(dāng)時(shí)一家基金建起龐大的LME錫合約倉(cāng)位，現(xiàn)貨較三個(gè)月期約的逆價(jià)差觸及每噸逾700美元。

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