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　　公司擁有很多投資亮點(diǎn)標(biāo)簽:成功走出去,毛利高,錢多,估值便宜。
　　國企轉(zhuǎn)民企,體制靈活促進(jìn)生產(chǎn)效率。2013年12月,鴻商控股通過增持取代洛礦集團(tuán)成為第一大股東?？梢哉f,洛鉬的國企改革(1448.06)很早就已經(jīng)開始,而且在盈利能力方面取得了積極的成效,這在2014年公司成本有效下降體現(xiàn)得一覽無遺。
　　礦產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)良,儲(chǔ)量豐富。各礦山總計(jì)已探明鉬儲(chǔ)量63.17萬噸,資源量175.86萬噸;三氧化鎢儲(chǔ)量40.93萬噸,資源量54.63萬噸;銅儲(chǔ)量68.22萬噸,資源量275.5萬噸;金儲(chǔ)量約29.21噸,資源量約137.41噸;銀儲(chǔ)量約227.86噸,資源量約763.16噸。而從過往財(cái)報(bào)看,公司礦產(chǎn)毛利率高達(dá)50%。
　　公司財(cái)力雄厚,海外涉礦經(jīng)驗(yàn)豐富,已經(jīng)形成良性循環(huán)。A股礦企走出去在2007年的大宗牛市中演繹得風(fēng)風(fēng)火火,但受限于管理團(tuán)隊(duì)能力、地域文化差異以及資金實(shí)力等硬指標(biāo),絕大多數(shù)案例均以失敗告終。2014年NPM銅礦收編成功同時(shí)釋放利潤,顯示公司海外市場(chǎng)競(jìng)爭的綜合實(shí)力。
　　鉬鎢價(jià)格處于低谷,銅價(jià)預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)震蕩。鉬、鎢下游需求分別主要為鋼鐵和硬質(zhì)合金。實(shí)則與工業(yè)增加值密切相關(guān)。目前下游需求企穩(wěn),而從價(jià)格看,鎢精礦價(jià)格跌破8萬元/噸,鉬鐵(60%)價(jià)格低于10萬元/噸,受到成本支撐,再下降空間不大。銅價(jià)整體走勢(shì)一直是處于震蕩向下的大趨勢(shì)之中。雖然在中國、歐元區(qū)等寬松利好的推動(dòng)下,銅價(jià)走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)反復(fù),但2015年大幅反彈的可能性仍較低。
　　洛鉬轉(zhuǎn)債促轉(zhuǎn)股意愿強(qiáng)。截至2015年1月22日收盤,洛鉬轉(zhuǎn)債的價(jià)格達(dá)到156元左右,剩余規(guī)模49億元,屬于流動(dòng)性尚可的中盤轉(zhuǎn)債,將于15年6月進(jìn)入轉(zhuǎn)股期,暫且沒有提前贖回公告的壓力,發(fā)行人促轉(zhuǎn)股意愿較強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。展望全年,全球流動(dòng)性持續(xù)推動(dòng)大宗產(chǎn)品價(jià)格,而銅業(yè)務(wù)穩(wěn)定提供盈利。假設(shè)未來鉬鎢價(jià)格以每年5-10%增長,銅價(jià)、產(chǎn)品產(chǎn)量、成本基本穩(wěn)定,預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別為0.36、0.43和0.50元。主營產(chǎn)品鎢價(jià)跌破行業(yè)成本線,上漲預(yù)期強(qiáng)烈;鉬、銅價(jià)格穩(wěn)定。公司在行業(yè)內(nèi)屬于明顯低估值個(gè)股,滾動(dòng)市盈率在25-30倍之間,行業(yè)可比公司平均合理PE在50倍左右,隨著主營產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期增強(qiáng),給予2015年EPS30倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.9元,買入評(píng)級(jí)。
　　主要不確定因素。1)主要產(chǎn)品下游需求持續(xù)疲弱,導(dǎo)致鉬、鎢等產(chǎn)品價(jià)格回升困難;2)成本難以繼續(xù)降低,致使盈利能力下降;3)經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。