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       新玩法重構(gòu)行業(yè)格局
　　協(xié)鑫集團(tuán)是中國(guó)“光伏制造”時(shí)期少數(shù)幾個(gè)被肯定的公司之一，不過(guò)，掌門(mén)人朱共山已經(jīng)不再希望以“全球最大的多晶硅生產(chǎn)商”作為新能源領(lǐng)域的名片，他的雄心是“可再生能源的方案提供商”。為此，他于2014年兩度押注終端電站，在港股和A股各并購(gòu)一個(gè)上市平臺(tái)。
　　終端發(fā)電在新政策的驅(qū)動(dòng)下，正步入前所未有的高增長(zhǎng)，為光伏這個(gè)盛極而衰的產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)新的可能。搭乘能源互聯(lián)網(wǎng)的熱潮，光伏電站吸引了諸多場(chǎng)外選手關(guān)注，2014年，有同樣雄心的多家公司在資本市場(chǎng)搭建了新平臺(tái)，重構(gòu)商業(yè)模式。
　　2015年，被稱為光伏發(fā)電行業(yè)的爆發(fā)年。國(guó)家能源局發(fā)布光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施方案中，將全年新增電站規(guī)模從15GW上調(diào)到17.8GW，“一帶一路”的戰(zhàn)略沿線，也為光伏發(fā)電勾勒出千億元規(guī)模的掘金圖譜。
　　光伏行業(yè)的從業(yè)者相信，在艱難的融資環(huán)境中逆流而上，躍過(guò)光伏電站的“龍門(mén)”，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)將會(huì)掀起二次浪潮。而飛躍的密碼正如朱共山所說(shuō)，“下一輪熱點(diǎn)，不再是規(guī)模和成本致勝，而是由科技和金融驅(qū)動(dòng)的”。
　　金融工具助推器
　　據(jù)悉，協(xié)鑫新能源將會(huì)在明年第一季度，把Yield Co金融平臺(tái)分拆上市，上市地點(diǎn)有意放在美國(guó)。一旦上市之后，會(huì)將財(cái)務(wù)并入?yún)f(xié)鑫新能源公司，為之帶來(lái)更低成本的融資，為協(xié)鑫新能源在光伏電站的收購(gòu)提供保障。
　　Yield Co是一種新的金融工具和商業(yè)模式，屬于固定收益成長(zhǎng)型上市基金，尤其為光伏從業(yè)者關(guān)注，甚至被稱作是金融界對(duì)于光伏資產(chǎn)的認(rèn)可和證明。其本身并不參與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)，而是持有高質(zhì)量項(xiàng)目，從而具備較低風(fēng)險(xiǎn)屬性，獲得低成本融資，其作用類似于房地產(chǎn)行業(yè)的REITs。
　　據(jù)了解，通常，上市之后的Yield Co公司，會(huì)有70%~90%的收益比例要用于回報(bào)投資者，而其收益率并不算高，約在6%~8%，但能極大緩解項(xiàng)目開(kāi)發(fā)者的資金壓力。協(xié)鑫新能源的總裁張立昕指出：“將以此產(chǎn)生循環(huán)資金，未來(lái)，協(xié)鑫新能源會(huì)將開(kāi)發(fā)完成的項(xiàng)目裝入Yield Co公司，并從中獲取資金用于下個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)”。
　　為了加快進(jìn)程，協(xié)鑫吸引到美國(guó)高盛集團(tuán)加盟。4月27日，協(xié)鑫新能源公告，向高盛集團(tuán)分兩期發(fā)行1億美元的3年期可換股債券，此債券為零利息，未來(lái)可以20%的換股溢價(jià)轉(zhuǎn)換成Yield Co上市公司的股份。“融資成本在光伏電站的成本構(gòu)成占比較大，約占40%，另有50%為電站材料成本，10%為運(yùn)維成本。因而，零利息融資，意味著高盛對(duì)協(xié)鑫新能源光伏電站業(yè)務(wù)的認(rèn)可，意在Yield Co下一步的上市計(jì)劃。”協(xié)鑫新能源人士介紹。
　　協(xié)鑫必須要加緊這一上市步伐，因?yàn)椋⑻厮挂苍诜e極備戰(zhàn) Yield Co平臺(tái)，并很可能于今年第四季度在美國(guó)交易所上市。“光伏電站是需要資金實(shí)力來(lái)推動(dòng)的，不做金融工具創(chuàng)新的公司很難持續(xù)，很快就會(huì)受制于電站的資金周期”，協(xié)鑫新能源總裁張立昕指出，業(yè)內(nèi)公司都想長(zhǎng)期持有電站，以獲得電費(fèi)的穩(wěn)定收益，但并不是所有企業(yè)都能做到長(zhǎng)期持有，其核心競(jìng)爭(zhēng)在于低成本的融資能力，并且要擁有優(yōu)質(zhì)的電站資產(chǎn)包。畢竟，1GW的光伏電站需要資金約在70億元至80億元人民幣。
　　阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵也認(rèn)為，以金融工具創(chuàng)新推動(dòng)光伏電站項(xiàng)目是至關(guān)重要的。阿特斯采用的另一種金融工具是發(fā)行ABS債券，形成小型的分布式光伏項(xiàng)目租賃合同，并通過(guò)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行債券，阿特斯曾以此在美國(guó)融資了3.2億美元。
　　“Yield Co適合于成熟運(yùn)營(yíng)的電站項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)目前尚待環(huán)境完善，比如上網(wǎng)電價(jià)保障、電力公司和地方政府的信用評(píng)級(jí)等，對(duì)于信息透明的要求非常高。”阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵表示。
　　據(jù)了解，愛(ài)康科技未來(lái)也有可能在中國(guó)發(fā)行首單光伏ABS債券，以提升電站的現(xiàn)金流，憑借著20億元的定向增發(fā)以及ABS的杠桿，今年將步入GW級(jí)電站運(yùn)營(yíng)商行列。
　　孵化新平臺(tái)
　　融資仍然是光伏行業(yè)里的頭等大事。如果順利的話，晶科能源的光伏電站業(yè)務(wù)將在今年上半年完成分拆上市。晶科能源全球品牌總監(jiān)錢(qián)晶認(rèn)為，“分拆之后可以不受光伏制造的影響，更好地募集資金發(fā)展業(yè)務(wù)”。
　　值得注意的是，晶科的光伏電站分拆孵化，是基于其主營(yíng)業(yè)務(wù)合理的利潤(rùn)率和相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。目前，晶科的收入仍然主要來(lái)自光伏制造產(chǎn)品，去年公司凈利潤(rùn)6.73億元人民幣，大幅高于上一年度的1.88億元，其中，晶科的光伏電站業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)210%，達(dá)2.37億元。
　　據(jù)了解，在中國(guó)光伏組件供應(yīng)商中，晶科的毛利率一直領(lǐng)先，并且于2013年二季度率先走出虧損，在此后的經(jīng)營(yíng)中亦表現(xiàn)不俗。因而，同樣備戰(zhàn)“光伏電站入戶”的概念上，晶科相較于英利新能源有更大看點(diǎn)。
　　可以看到，在同業(yè)都以“躍龍門(mén)”拓展光伏電站平臺(tái)的時(shí)候，曾經(jīng)的老大英利仍然受制于沉重的制造包袱——盡管英利掌門(mén)人苗連生提出“二次創(chuàng)業(yè)”，并聲明重點(diǎn)將向下游電站項(xiàng)目推進(jìn)，但其前行痛點(diǎn)仍在于高達(dá)95%的負(fù)債率及高昂的債務(wù)償還。
　　英利幾乎是同業(yè)中經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)最差的公司，其于去年一季度即對(duì)外宣稱將扭虧，事實(shí)上并未實(shí)現(xiàn)。公司各季度依然重虧，全年虧幅達(dá)13億元人民幣，這已經(jīng)是英利連續(xù)四年的虧損，共計(jì)虧損額超過(guò)90億元人民幣，2014年，英利讓出全球組件出貨量冠軍之座。
　　英利公關(guān)部王志新表示：“公司正在積極籌措資金應(yīng)付今年的短債償還，未來(lái)在經(jīng)營(yíng)策略上將更重視利潤(rùn)，而不再致力于出貨量冠軍，并且，公司也無(wú)意于下一屆世界杯的贊助”。
　　5月3日，英利有筆12.7億元短債到期，公司以賣(mài)地籌措資金，將“閑置土地”以5.88億元出售給保定市國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)土地儲(chǔ)備中心。今年10月，公司仍有筆10億元短債待償。
　　此前有媒體報(bào)道，“2013年，英利以決戰(zhàn)誓師方式宣告向下游發(fā)電領(lǐng)域進(jìn)軍，誓言兩年后進(jìn)入國(guó)內(nèi)下游發(fā)電前兩名”。苗連生向媒體介紹，“2014年，英利共開(kāi)發(fā)了400兆瓦左右的電站項(xiàng)目，其中超過(guò)半數(shù)預(yù)計(jì)將在2015年上半年完工”。
　　然而，這個(gè)時(shí)候，行業(yè)涌現(xiàn)出來(lái)自各方的新玩家，且都宣稱在今年將完成GW級(jí)別的目標(biāo)。
　　江山控股便是這其中的一例，4月29日，江山控股一連發(fā)布三個(gè)融資公告，共計(jì)融資22.6億港幣，其中包括配售新股、兩年期可轉(zhuǎn)換債券，以及三年期債券。
　　江山控股董事局主席劉文平表示，江山控股是以現(xiàn)金凈資產(chǎn)獲得投資人青睞，“我們是從一個(gè)負(fù)債率基本為零的純現(xiàn)金公司起步，收購(gòu)太陽(yáng)能電站，沒(méi)有產(chǎn)能包袱，也沒(méi)有可轉(zhuǎn)債拖累，利于投資人的計(jì)算。在上輪增發(fā)完成后，公司凈資產(chǎn)約在30億港幣左右”，劉文平說(shuō)。
　　盡管這樣的融資方式攤薄了原有股東權(quán)益，但劉文平認(rèn)為，由此公司的凈資產(chǎn)增加速度遠(yuǎn)高于股權(quán)的攤薄速度，保障了每股收益。
　　江山控股于去年開(kāi)始布局光伏電站，在此之前，其核心業(yè)務(wù)為物業(yè)投資和仿真植物銷售。同樣，愛(ài)康科技、聯(lián)合光伏等也于去年開(kāi)始進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域。
　　值得注意的是，國(guó)有投資機(jī)構(gòu)和民間資本并未忽視光伏電站領(lǐng)域的蓬勃態(tài)勢(shì)，輕負(fù)債的新公司顯然更容易獲得青睞。
　　4月29日，中國(guó)財(cái)政部下屬中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司的附屬公司認(rèn)購(gòu)了聯(lián)合光伏3000萬(wàn)美元可換股債券，年利率為7.5%。東方資產(chǎn)管理公司是國(guó)有獨(dú)資非銀行金融機(jī)構(gòu)，被視作是國(guó)有金融巨頭借助聯(lián)合光伏平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)與新能源產(chǎn)業(yè)的對(duì)接。5月7日，聯(lián)合光伏再獲拔萃資本認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元可換股債券。拔萃資本由原工商銀行香港分行行長(zhǎng)孫新榮與阿里巴巴集團(tuán)部分創(chuàng)始股東聯(lián)合創(chuàng)立。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)
　　在掘金光伏電站最火熱的時(shí)候，那些曾經(jīng)在資本市場(chǎng)獲得極大關(guān)注的光伏制造商，不得不直面來(lái)自財(cái)務(wù)和管理的漏洞，并承擔(dān)戰(zhàn)略激進(jìn)的后果。
　　除了深陷短債壓頂?shù)哪嗾樱袠I(yè)里也不乏“光伏制造”夢(mèng)碎的公司。保定天威已經(jīng)成為中國(guó)第一例國(guó)企債券違約事件。
　　4月21日，保定天威集團(tuán)公告稱，由于去年發(fā)生101億元巨額虧損，資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，融資能力喪失，資金枯竭，經(jīng)多方努力仍未籌到付息資金，因而中期票據(jù)違約。天威集團(tuán)表示，將努力通過(guò)資產(chǎn)處置等方式籌措資金。天威此前以輸變電為主業(yè)，后大力涉足光伏新能源業(yè)務(wù)，帶來(lái)資產(chǎn)計(jì)提和重負(fù)虧損。這也是天威集團(tuán)連續(xù)四年虧損，且額度不斷擴(kuò)大，至2014年末，天威總負(fù)債210億元，總資產(chǎn)129億元，嚴(yán)重資不抵債。
　　而在去年，A股超日公司因公司債違約，宣告破產(chǎn)重組，繼而被協(xié)鑫收購(gòu)，現(xiàn)在更名為協(xié)鑫集成。據(jù)了解，今年，協(xié)鑫集成將以光伏電站的系統(tǒng)集成為載體，開(kāi)發(fā)更多金融配套產(chǎn)品和智能運(yùn)維服務(wù)。
　　互聯(lián)網(wǎng)金融成為其中重要手段，協(xié)鑫集成董事長(zhǎng)舒樺表示，公司致力于以融資租賃方式解決項(xiàng)目開(kāi)發(fā)資金，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合，創(chuàng)新金融模式，如眾籌模式等，進(jìn)而實(shí)施人人用得起的光伏計(jì)劃。
　　“協(xié)鑫集成通過(guò)可靠的高效系統(tǒng)發(fā)電量與金融機(jī)構(gòu)合作，結(jié)合系統(tǒng)發(fā)電量終身保險(xiǎn)，提供項(xiàng)目開(kāi)發(fā)小額貸款，并提供相應(yīng)擔(dān)保，增加融資便利，減少融資成本。”舒樺表示。
　　在他看來(lái)，能源互聯(lián)網(wǎng)將有助于形成一個(gè)巨大的“能源資產(chǎn)市場(chǎng)”，實(shí)現(xiàn)能源資產(chǎn)的全生命周期管理，通過(guò)這個(gè)“市場(chǎng)”可有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游各方，形成供需互動(dòng)和交易，也可以讓更多的低風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入能源投資開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，并有效控制新能源投資的風(fēng)險(xiǎn)。
　　民間利用能源互聯(lián)網(wǎng)的新模式也在孕育。4月27日，航禹太陽(yáng)能科技推出全民光伏平臺(tái)的內(nèi)測(cè)版本，近期，航禹已經(jīng)完成了第一輪股權(quán)融資，公司正試圖將全民光伏平臺(tái)向社會(huì)開(kāi)放。在計(jì)劃中，每個(gè)人都可以在指導(dǎo)下上傳屋頂信息，而航禹公司將對(duì)優(yōu)質(zhì)屋頂引入招標(biāo)環(huán)節(jié)，讓優(yōu)秀投資商參與競(jìng)購(gòu)并支付相對(duì)較低的傭金。
　　“這是一個(gè)全民找屋頂平臺(tái)，意在充分挖掘光伏項(xiàng)目資源，利用互聯(lián)網(wǎng)共享的方式，對(duì)接給EPC和投資商”，航禹太陽(yáng)能董事長(zhǎng)丁文磊表示，“這是以單方收費(fèi)手段鼓勵(lì)資源擁有者參與進(jìn)來(lái)，類似于與搜房網(wǎng)結(jié)合滴滴打車的模式”。
　　那些潛伏著的具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的圈外公司，也將在能源互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代崢嶸初露。
　　華為能源逆變器產(chǎn)品與解決方案總工程師胡宣春說(shuō)，我們整個(gè)公司已經(jīng)從之前的“有利于人民的溝通與生活”，優(yōu)化成“為大家建設(shè)一個(gè)更美好的全鏈接世界”，希望未來(lái)身邊的萬(wàn)事萬(wàn)物都可以加入我們的物聯(lián)網(wǎng)世界。目前，華為公司在光伏領(lǐng)域推出了“智能光伏2.0”。
　　去年以來(lái)，阿里巴巴集團(tuán)加大了對(duì)“阿里云”的推廣，4月23日，中石化對(duì)接阿里云，對(duì)傳統(tǒng)石化業(yè)務(wù)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，重點(diǎn)將在混改中的銷售公司，這也被視作中石化在“能源互聯(lián)網(wǎng)”的部署。4月初，陽(yáng)光電源(300274)也與阿里云達(dá)成戰(zhàn)略合作，通過(guò)阿里云的計(jì)算、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)連接，提供光伏電站智能運(yùn)維服務(wù)。阿里云總裁王文斌指出，阿里云要做中國(guó)云計(jì)算的“公共電網(wǎng)”，而與阿里云平臺(tái)達(dá)成合作的云服務(wù)商，則是“電器公司”。
　　業(yè)內(nèi)預(yù)期，“互聯(lián)網(wǎng)+能源”的概念將以重點(diǎn)項(xiàng)目的形式在“十三五”得到實(shí)質(zhì)性的設(shè)計(jì)和體驗(yàn)，因而，行業(yè)里也對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”有呼之欲出的風(fēng)起之勢(shì)。
　　對(duì)此，協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)朱共山強(qiáng)調(diào)，“科技才是帶動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的火車頭，只有技術(shù)革新推動(dòng)了光伏發(fā)電的效率和成本下降的基礎(chǔ)上，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和儲(chǔ)能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)才能為光伏創(chuàng)造新的發(fā)展思路和機(jī)遇”。
　　“光伏既是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，也是資本密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)融結(jié)合是必然趨勢(shì)，但目前的金融體系和商業(yè)模式還不能夠滿足能源互聯(lián)網(wǎng)新生態(tài)的需要。”朱共山表示。