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　　根據(jù)2015年年報(bào)，這家公司經(jīng)審計(jì)的凈利潤指標(biāo)涉及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形已消除，已向上交所提出撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)提示申請(qǐng)。這意味著，根據(jù)相關(guān)工作流程，*ST海潤最快可于本周恢復(fù)“海潤光伏”的股票簡稱。
　　解除退市風(fēng)險(xiǎn)給這家爭議頗多的企業(yè)挽回了一點(diǎn)顏面。但對(duì)海潤光伏而言，今年或還會(huì)經(jīng)歷不少“折騰”：好不容易扭虧的業(yè)績何時(shí)能坐穩(wěn)？官司纏身何時(shí)可休？公司一把手之空缺何時(shí)能補(bǔ)？
　　值得肯定的是，海潤光伏去年的“保殼之戰(zhàn)”打得還是比較成功。年報(bào)顯示，海潤光伏在去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.89億元，較2014年增長22.80%。實(shí)現(xiàn)凈利潤0.96億元，成功填補(bǔ)了公司在2014年留下的9.48億元的虧損缺口。

　　2011-2015公司凈利潤情況
　　2011-2015公司凈利潤情況
　　海潤光伏業(yè)績的“噩夢”始于2011年。是年，為了順利實(shí)現(xiàn)借殼上市，公司曾經(jīng)的大股東江蘇陽光集團(tuán)做出了三年的高額業(yè)績承諾。怎奈公司在第一年就未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，并由此走上了下坡路。
　　事實(shí)證明，“墮落”是迅速的。從2011年盈利4.02億元到陷入虧損，海潤光伏只用了兩年的時(shí)間——2013年，海潤光伏當(dāng)年的凈利潤虧損2.03億元。2014年，其虧損幅度擴(kuò)大至9.48億元，并因此“戴帽”。
　　縱觀公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)便不難發(fā)現(xiàn)，虧損主要源自于太陽能電池片與太陽能組件這兩大主營業(yè)務(wù)的起伏不定。海潤光伏的主營覆蓋五大業(yè)務(wù)：太陽能電池用單晶硅棒/片、多晶硅錠/片、太陽能電池片、太陽能組件與太陽能光伏電站。其中，太陽能組件與太陽能電池片業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)度幾乎一直維持在前兩位。尤其是太陽能組件業(yè)務(wù)，其每年的營收占比均能保持在50%以上。

　　2011-2015年兩大主營業(yè)務(wù)的毛利率情況
　　2011-2015年兩大主營業(yè)務(wù)的毛利率情況
　　然而，2011至2014年，海潤光伏遭遇了組件與電池片業(yè)務(wù)毛利率極其不穩(wěn)定的狀況。2011年，上述兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為11.65%、8.51%。2014年，其數(shù)值分別滑落至10.61%與2.22%。但在2013年時(shí)，組件與電池片業(yè)務(wù)毛利率又有起色，分別為12.43%與8.50%。
　　2015年，海潤光伏之所以能夠順利實(shí)現(xiàn)扭虧也與這兩大主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)。組件業(yè)務(wù)在去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.15億元，較2014年增長22.60%，毛利率為15.70%；電池片業(yè)務(wù)2015年則實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.06億元，同比增長16.97%，毛利率為8.98%。值得一提的是，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)去年的毛利率均達(dá)到近五年的新高。
　　組件與電池片毛利率創(chuàng)新高的背后是該兩類產(chǎn)品在去年的產(chǎn)銷量有了明顯好轉(zhuǎn)。一方面，2015年，公司組件的生產(chǎn)量為944MW，銷售量則達(dá)到1051MW，產(chǎn)銷率為111.33%，較2014年89.65%的產(chǎn)銷率有了顯著提高。另一方面，公司電池片業(yè)務(wù)的生產(chǎn)量和銷售量均進(jìn)一步提升，產(chǎn)銷率達(dá)到34.19%，為2012年以來的最高值。此外，公司在去庫存層面也做得不錯(cuò)。上述兩項(xiàng)產(chǎn)品去年的庫存量分別為28MW、20MW，較2014年分別同比下降53.30%、59.57%。
　　摘帽依靠政府補(bǔ)助 海潤光伏業(yè)績想要持續(xù)好轉(zhuǎn)并不容易

　　公告圖片：
　　但有一點(diǎn)引起了界面新聞的注意。在本期報(bào)告中，海潤光伏并未披露主要銷售客戶的情況，僅以“上述硅片、電池、組件包含部分產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部使用”進(jìn)行說明。而在關(guān)聯(lián)交易一欄，一家名為ReNew Solar Energy（Karnataka）Private Limited的聯(lián)營企業(yè)（海潤光伏直接持有49%的股份）則在報(bào)告期內(nèi)向公司采購2.39億元的組件。在上期，該交易發(fā)生額為0。雖然這部分交易額僅占組件全年?duì)I收額的6.80%，但這難免會(huì)使人產(chǎn)生聯(lián)想。
　　當(dāng)然，公司業(yè)績提升還得益于其在2012年引入的太陽能光伏電站業(yè)務(wù)。海潤光伏的太陽能光伏電站業(yè)務(wù)主要包括發(fā)電和工程施工。工程施工業(yè)務(wù)為公司在2013年所拓展的業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的形成也標(biāo)志著海潤光伏在光伏領(lǐng)域構(gòu)建了垂直一體化的產(chǎn)業(yè)模式。發(fā)電業(yè)務(wù)與電站工程施工的成長性顯而易見。其中，發(fā)電收入由2012年的0.48億元增長至2015年的3.27億元，毛利率為43.47%。而電站工程施工業(yè)務(wù)在2013年布局之年就為其帶來了6.29億元的營收。去年，該項(xiàng)收入達(dá)到9.69億元，較2014年增長59.51%，并一舉超過了電池片業(yè)務(wù)。
　　重點(diǎn)主營業(yè)務(wù)的回暖確實(shí)使得海潤光伏在今年的經(jīng)營面上有了些“底氣”。不過，公司今年業(yè)績要想延續(xù)好轉(zhuǎn)恐怕并不容易。
　　首先，公司2015年雖說有驚無險(xiǎn)地完成扭虧，但公司部分主營業(yè)務(wù)的盈利能力正在下滑。除組件、電池片、太陽能光伏電站等主要盈利點(diǎn)外，單晶硅片與多晶硅片業(yè)務(wù)一直為公司的“元老級(jí)”業(yè)務(wù)。然而，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在去年拖了業(yè)績“后腿”。多晶硅片業(yè)務(wù)在2015年獲得0.17億元的收入，但該項(xiàng)數(shù)據(jù)不僅不如2013年的2.60億元，且其毛利率為-15.94%。另一項(xiàng)單晶硅片業(yè)務(wù)則干脆在去年沒有收入。另外，即便是收入份額較重的太陽能光伏電站發(fā)電收入業(yè)務(wù)，其毛利率也在逐年下降，已由2012年的66.68%降至去年的43.47%。
　　另外，太陽能電池片和組件業(yè)務(wù)或?qū)⒃?016年遭遇降價(jià)影響，以致大大沖擊公司今年的業(yè)績。在電池片方面，根據(jù)臺(tái)灣調(diào)查公司Trend Force所屬的Energy Trend 3月份發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，因美國、日本光伏發(fā)電設(shè)備設(shè)置的高峰期結(jié)束，加之中國光伏發(fā)電設(shè)備并網(wǎng)業(yè)務(wù)也將于今年6月底結(jié)束，綜合因素考慮下太陽能電池的全球市場需求在衰退。需求的降低會(huì)引發(fā)產(chǎn)商為獲得訂單而打起“價(jià)格戰(zhàn)”，太陽能電池的價(jià)格或?qū)⒁猿龊跻饬系乃俣认禄?。而在組件方面，據(jù)光伏市場信息研究機(jī)構(gòu)PVInsights的樣本統(tǒng)計(jì)，2016年以來，整體組件價(jià)格持續(xù)走低。因而，上述兩類產(chǎn)品的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)最先會(huì)蔓延至國內(nèi)的垂直整合型光伏企業(yè)，于是，海潤光伏沖擊難以避免。

　　2011-2015年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助
　　2011-2015年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助
　　其次，盡管海潤光伏去年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.96億元，但其歸屬上市公司股東的扣非凈利潤卻為-0.96億元，此為公司該項(xiàng)數(shù)據(jù)連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)負(fù)值。這其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助一值影響最大。在連續(xù)虧損的2013、2014年，公司的政府補(bǔ)助力度達(dá)到近5年的最低點(diǎn)，分別為0.38億元、0.32億元，遠(yuǎn)不及2011與2012年的1.75億元、4.54億元。而在去年，政府補(bǔ)助力度加大，計(jì)入當(dāng)期損益的數(shù)值達(dá)到1.15億元，這也成為了公司扭虧的關(guān)鍵。
　　再者，作為與母公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的18家重點(diǎn)全資子公司，有一半仍處于虧損狀態(tài)。其中，以海潤光伏（上海）有限公司為首的3家國內(nèi)全資子公司去年共計(jì)虧損1.13億元，而以S.C.Green Vision Seven S.R.L.為首的6家海外全資子公司（*ST海潤的主要海外子全資公司共計(jì)8家）去年共計(jì)虧損0.95億元。
　　海潤光伏還需面臨的是因官司纏身所帶來的預(yù)計(jì)負(fù)債。公司2015年年報(bào)顯示，其在報(bào)告期內(nèi)未決訴訟或仲裁共計(jì)9類事項(xiàng)。其中最為引人關(guān)注的是，公司因在2015年1月23日發(fā)布十送二十高送轉(zhuǎn)預(yù)案誤導(dǎo)性陳述、原股東超比例減持情況未依法披露、原股東從事短線交易而引發(fā)的中小股東投資損失案，此或?yàn)楣編?126.53萬元的賠償支出。截至2016年4月份，首批17位股民訴海潤光伏證券虛假陳述案已經(jīng)和解，第一期賠款額為67.64萬元。
　　值得注意的是，管理層的不穩(wěn)定也成為海潤光伏的一大困擾。在公司創(chuàng)始人、素有“光伏教父”之稱的楊懷進(jìn)于2015年12月份辭去公司總裁、首席執(zhí)行官、董事長的職務(wù)后，這家公司先后又有兩位董事辭職。而為了全力打好“保殼戰(zhàn)”，高齡董事李延人“救火”接任董事長職務(wù)，但也于本月辭去該職。截至目前，海潤光伏尚未公告有新的董事長人選。