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　　回顧2016年來(lái)的銅價(jià)走勢(shì)，其中的長(zhǎng)陽(yáng)線、長(zhǎng)陰線、大陽(yáng)棒、大陰棒、“過(guò)山車”行情頻現(xiàn)，不得不說(shuō)句相較往年，今年銅價(jià)確實(shí)走得“猴急猴急”！
　　為何今年銅價(jià)盡顯“猴性”？SMM認(rèn)為，今年銅價(jià)區(qū)間內(nèi)頻繁過(guò)山車的原因有以下幾點(diǎn)：
　　1、資金不愿流向?qū)嶓w投資 轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)及商品市場(chǎng)
　　a. M1和M2剪刀差擴(kuò)大
　　2015年10月以來(lái)，M1增速不斷走高，但M2增速總體持穩(wěn)，M2與M1的剪刀差趨勢(shì)越來(lái)越明顯。今年6月，M1余額為44.4萬(wàn)億元，其中只有6.3萬(wàn)億元左右為流通貨幣，企業(yè)的活期存款占M1的絕大多數(shù)，這說(shuō)明，大量貨幣流向企業(yè)，但企業(yè)并沒(méi)有進(jìn)行再投資，而是把大量的錢留在活期存款賬戶上。這是我國(guó)20年來(lái)第一次出現(xiàn)的情況。
　　b.實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資下降 工業(yè)投資下滑尤為明顯
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速呈下滑態(tài)勢(shì)。1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速由2015年1-6月的11.4%下滑為9%，分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)21.1%，第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)20.9%，而第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資僅同比增長(zhǎng)4.2%。數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)投資呈現(xiàn)嚴(yán)重遲滯現(xiàn)象。
　　C.“負(fù)利率”下存款等于貶值 資金尋找突破口
　　中國(guó)的CPI將近2%，一年期存款利率1.5%，等于是負(fù)利率狀態(tài)。相對(duì)于物價(jià)的上漲，一年期存款額實(shí)際上是在相對(duì)貶值。而在這么低的利率下企業(yè)活期存款占比較仍高，說(shuō)明企業(yè)對(duì)實(shí)體投資并不看好。目前市場(chǎng)不缺乏資金，缺的是市場(chǎng)看好的、高回報(bào)率的投資項(xiàng)目。
　　當(dāng)然，巨量沉淀資金并不會(huì)一直躺在銀行不動(dòng)，企業(yè)和投資者需要尋找突破口，于是房地產(chǎn)成為最佳選項(xiàng)，也是我們慣用的避險(xiǎn)和升值手段。此外，資金也涌進(jìn)虛擬資產(chǎn)進(jìn)行保值和投機(jī)。
　　2016年上半年，中國(guó)一線及部分二線城市房?jī)r(jià)經(jīng)歷一輪讓人目瞪口呆的暴漲，其房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額、房屋新開(kāi)工面積、商品房銷售面積等數(shù)據(jù)均同比大幅拉升。隨著樓市的回暖，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)人氣也出現(xiàn)相應(yīng)的提振，部分資金也借機(jī)涌入大宗商品期貨市場(chǎng)。
　　2、周邊商品多數(shù)大漲 銅價(jià)成價(jià)格洼地有補(bǔ)漲需求
　　上半年金屬期貨普遍出現(xiàn)大幅反彈，其中上期所螺紋鋼、錫、鋅期貨指數(shù)漲幅均在20%以上，鋁、鎳指數(shù)也分別漲14.1%、6.69%，僅銅、鉛表現(xiàn)出“拖后腿”行情。
　　當(dāng)周邊金屬大漲后，銅價(jià)成為價(jià)格洼地，因滬鉛成交量低難引資金關(guān)注，故銅成為資金輪動(dòng)下的目標(biāo)。
　　3、人民幣貶值力挺國(guó)內(nèi)銅價(jià)
　　自2015年8月11日人民幣匯改以來(lái)，人民幣大幅貶值支撐國(guó)內(nèi)銅價(jià)，令滬倫銅價(jià)比值拉大。
　　4、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件頻現(xiàn) 加大宏觀面不確定性
　　今年國(guó)際宏觀事件錯(cuò)綜復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)啟加息周期，在去年12月第一次加息后，英國(guó)發(fā)起脫歐公投，一場(chǎng)脫歐對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊擔(dān)憂及全球?qū)捤杉哟a的預(yù)期燃起，美國(guó)加息的進(jìn)度也因此受到質(zhì)疑。此外，中國(guó)的供給側(cè)改革、結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)不確定性及貨幣、財(cái)政政策的不確定性也讓市場(chǎng)處于茫然期。銅價(jià)隨著一系列的擔(dān)憂、預(yù)期、不確定大幅震蕩。
　　5、基本面疲弱濤聲依舊
　　雖然去年11月國(guó)內(nèi)十家大型銅冶煉企業(yè)達(dá)成協(xié)議進(jìn)行減產(chǎn)，但據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月國(guó)內(nèi)累計(jì)銅產(chǎn)量仍同比增加7.5%至380.7萬(wàn)噸。而上半年國(guó)內(nèi)的銅下游消費(fèi)雖未有市場(chǎng)想象的悲觀，但總體也未有明顯的改善。
　　從全球銅庫(kù)存總量來(lái)看，6月底LME +COMEX+SHEF+保稅區(qū)的銅庫(kù)存約100萬(wàn)噸，而年初總量約為87.5萬(wàn)噸，上半年全球銅庫(kù)存總量及國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存總量均在增加。

　　綜述：缺少基本面的支持 宏觀面的推漲缺乏安全感
　　綜合來(lái)看，上半年宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)銅價(jià)的搖擺不定，而資金面的蓄勢(shì)待投機(jī)心理苦于基本面不給力，只能階段性進(jìn)行投機(jī)，速戰(zhàn)速?zèng)Q策略促使銅價(jià)波動(dòng)加劇，形成“猴急”行情。
　　從上半年走勢(shì)看，滬銅仍未反彈脫離2011年來(lái)的下行通道，且在資金面與基本面的矛盾對(duì)抗中，上半年銅價(jià)處于34800-39100元/噸的區(qū)間大震蕩中，34800元/噸一線在空頭屢攻不破下成為堅(jiān)固的底部支撐位。而缺乏基本面支撐、上方保值資金壓力較大，且暫時(shí)沒(méi)有更多宏觀面刺激下，上方39100元/噸一線也成為重要壓力位，令多頭不敢義無(wú)反顧加倉(cāng)強(qiáng)勢(shì)上攻。
　　下半年若無(wú)更為強(qiáng)勁的宏觀面消息刺激，銅價(jià)或難擺脫大的震蕩區(qū)間，銅基本面與宏觀面或繼續(xù)糾結(jié)，在市場(chǎng)的投機(jī)性操作中，銅價(jià)料仍將維持寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。
　　在此，我們不得不提醒一句， 資金不愿流入實(shí)體企業(yè)而是涌入虛擬資產(chǎn)甚至進(jìn)行投機(jī)博取高額回報(bào)的現(xiàn)象應(yīng)值得市場(chǎng)反思，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)終究是靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)長(zhǎng)久支撐，如何將資金再次引流回實(shí)體業(yè)并振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才是帶動(dòng)整個(gè)商品市場(chǎng)需求及推動(dòng)商品價(jià)格可持續(xù)健康走強(qiáng)的最大動(dòng)力。