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    核心觀點(diǎn):
    上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.45億元,同比下滑18%
    上半年,公司實(shí)現(xiàn)收入62億元,同比下滑8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2.45億元,同比下滑18%;實(shí)現(xiàn)扣非歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.25億元,同比下滑24%;實(shí)現(xiàn)EPS0.09元。
    氧化鋁價(jià)格下滑拖累業(yè)績(jī)
    公司目前采取提供氧化鋁和電委托給控股股東子公司怡力電業(yè)加工成電解鋁的生產(chǎn)模式,氧化鋁和電解鋁均按市場(chǎng)價(jià)核算,公司每年氧化鋁產(chǎn)量在170萬(wàn)噸左右,上半年氧化鋁均價(jià)1874元/噸,較去年同期下降761元/噸,下降幅度為29%,氧化鋁價(jià)格下跌拖累業(yè)績(jī)。公司擬發(fā)行股份收購(gòu)怡力電業(yè),完成后,公司氧化鋁-電解鋁這一環(huán)節(jié)利潤(rùn)將明顯提升。
    加工業(yè)務(wù)繼續(xù)向好,高端鋁板是公司未來重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)
    上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利8億元,同比減少5726萬(wàn)元,主要是由于氧化鋁和鋁合金毛利下滑明顯,但鋁型材和鋁板帶業(yè)務(wù)毛利均增長(zhǎng)(分別增長(zhǎng)568萬(wàn)元和2359萬(wàn)元),公司是中國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的鋁加工材企業(yè),板材技術(shù)國(guó)內(nèi)一流,國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)鋁罐料的企業(yè)(2015年國(guó)內(nèi)鋁罐料市場(chǎng)占有率已高達(dá)47%),隨著罐料新增產(chǎn)能增多,加工費(fèi)下滑,因此2012年公司提前布局汽車鋁薄板和航空鋁厚板業(yè)務(wù),2種板材均有較高的技術(shù)壁壘,如果公司開始批量生產(chǎn),未來一段時(shí)間內(nèi)將享受較高利潤(rùn),成為公司重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議
    不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.20、0.32和0.52元,對(duì)應(yīng)PE分別為42、25和16倍,若考慮增發(fā),公司16-18年EPS分別為0.31、0.44和0.62元,對(duì)應(yīng)PE分別為26、19和13倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期;下游客戶開拓進(jìn)度低于預(yù)期。