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當(dāng)下次金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，投資者需要了解前四種貴金屬中哪一種是最好的投資，不幸的是，出現(xiàn)的大量錯(cuò)誤分析誤導(dǎo)了許多投資者對黃金、鉑金、鈀金和白銀基本面的理解。

這篇文章中我將提供關(guān)于尚未受到廣大分析師正確講解的前四種貴金屬的信息。雖然有些人可能會在個(gè)別方面有所接觸，但很少有人將這些金屬放在一起進(jìn)行深入的分析，正確教育投資者。

礦產(chǎn)金屬

正如我在文章開頭所提到的，對前四種貴金屬有很多不正確的分析，已經(jīng)把投資者搞糊涂了。我會盡量澄清。

讓我們來看看每年礦山生產(chǎn)的銀、金、鈀和鉑。據(jù)（湯森路透）GFMS公司金、銀及鉑族金屬年鑒提供的數(shù)據(jù)，2015年全世界生產(chǎn)了8.77億盎司白銀，1.01億盎司黃金，670萬盎司鈀金和610萬盎司鉑金：

▲全球各種貴金屬產(chǎn)量

我們可以看到，生產(chǎn)的白銀是黃金的9倍，生產(chǎn)的黃金超過鈀金的15倍和鉑金的16倍。許多分析師都錯(cuò)誤地指出，由于鉑或鈀的稀有性，其價(jià)值應(yīng)比黃金高得多。此外，其他分析師認(rèn)為，銀價(jià)應(yīng)比其目前黃金價(jià)格的69分之一要高得多，因?yàn)榘足y的產(chǎn)量只是黃金產(chǎn)量的九倍多。

白銀黃金產(chǎn)量的比例可能在幾百年前的遠(yuǎn)古時(shí)代是代表了這兩種貴金屬的市場價(jià)值，由于它是（由人類和動物的勞動）從地下開采出來的。然而，這一現(xiàn)象自1800年代末期隨著煤炭和石油的能源替代人類和動物的勞動而改變了。

預(yù)估金、銀和鉑生產(chǎn)成本

前四種貴金屬目前的價(jià)值是基于他們的生產(chǎn)成本，而不是他們的產(chǎn)量比。下面的圖表顯示生產(chǎn)黃金，白金和白銀的估計(jì)成本。我在下面的成本分析中省略了鈀，因?yàn)檫@種金屬的最大產(chǎn)量是鎳和鉑生產(chǎn)的副產(chǎn)品。無論如何，我會想象為數(shù)不多的主要鈀金生產(chǎn)者生產(chǎn)鈀可能是在下面所示的黃金，白金類似的成本費(fèi)用利潤率：

▲估計(jì)各種貴金屬盈虧平衡點(diǎn)

我預(yù)計(jì)黃金盈虧平衡時(shí)使用巴里克和紐蒙特礦業(yè)公司的數(shù)據(jù)。對于鉑金，使用了英美鉑金和羚羊鉑金公司的數(shù)據(jù)，而白銀采用了泛美白銀和塔霍資源公司的數(shù)據(jù)。這是每種金屬最大的兩個(gè)原生金屬生產(chǎn)公司。

注意：這不是我通常使用許多不同的公式進(jìn)行深入計(jì)算的辦法，而是采用礦業(yè)公司凈收入或調(diào)整收入除以初級金屬總產(chǎn)量所得到的一個(gè)簡單成本的方法。雖然計(jì)算可以更準(zhǔn)確，以上數(shù)字代表了相當(dāng)不錯(cuò)的估計(jì)這些貴金屬盈虧平衡的值。

如果我們看一下上面的圖表，我們可以看到，在2015年（巴里克和紐蒙特礦業(yè)公司）預(yù)計(jì)的黃金盈虧平衡值是1,120美元/盎司。據(jù)（http://www.gold-eagle.com/rate/price-of-gold/）網(wǎng)站，2015年黃金平均價(jià)格為1,160美元/盎司。因此，這前兩名黃金礦業(yè)公司取得的利潤是每盎司40美元。

對于鉑金，估計(jì)2015年盈虧平衡是1,130美元，而平均價(jià)格為1,054美元。因此，這前兩名鉑礦賺了每盎司24美元。我相信這個(gè)估計(jì)鉑盈虧平衡是鉑業(yè)一個(gè)很好的估計(jì)，因?yàn)檫@兩個(gè)頂尖企業(yè)生產(chǎn)的鉑金是總產(chǎn)量610萬盎司中的290萬盎司。

現(xiàn)在來看白銀。2015年前兩個(gè)主要白銀礦業(yè)公司的盈虧平衡估計(jì)是15.00美元，而平均現(xiàn)貨價(jià)格為15.68美元。這意味著，這兩個(gè)主要的銀礦每盎司賺了0.68美元。其實(shí)，塔霍資源報(bào)告有非常大的利潤，而泛美白銀在2015年報(bào)告虧損，如果我們平均這兩個(gè)公司，我們得到了一個(gè)0.68美元的利潤。

基本上，這三種金屬的利潤空間，根據(jù)我的盈虧平衡估計(jì)，分別為鉑2.2％，金3.4％，銀4.5％。這些都是很微薄的利潤。這些金屬的生產(chǎn)成本曲線是什么，我相信，交易商和/或算法師用它們來給黃金、白金和白銀估值。我想這對鈀金也一樣是真的，盡管我并沒有構(gòu)建一個(gè)盈虧平衡的分析。

所以，這些金屬的價(jià)值不是基于他們的產(chǎn)量比率，而是它們的生產(chǎn)成本。這意味著，任何貴金屬分析師在說“黃金是主要儲存價(jià)值的金屬”時(shí)不明白，黃金目前就像鉑，鈀和銀一樣，正作為一個(gè)純粹的商品被估值。

然而，我的分析表明，當(dāng)在歷史上發(fā)生過和在不久的將來會發(fā)生的最糟糕的金融危機(jī)到來時(shí)，黃金和白銀的“商品定價(jià)機(jī)制”將變?yōu)橐粋€(gè)高度保值的產(chǎn)品。

四大貴金屬投資

雖然大多數(shù)貴金屬網(wǎng)站著力推崇黃金和白銀投資，有幾個(gè)還在鼓吹擁有鉑金和鈀金。不幸的是，大多數(shù)的擁有鉑或鈀的理由可能是不正確或在將來變?yōu)榛虿徽_的。話雖這么說，讓我們來看看在2015年實(shí)物零售投資相對于各金屬總需求的百分比：

▲投資需求占總需求百分比

黃金是明顯的贏家，實(shí)體零售和中央銀行的投資占到總需求的39％。黃金是唯一我把中央銀行凈購買包括在內(nèi)的金屬。我排除了每種金屬所有的ETF基金的投資（流入或流出）。基本上，以上數(shù)字代表實(shí)體零售投資（包括中央銀行購買的黃金）。

銀排在第二，銀條和銀幣的投資占到總需求的23％。我們可以看到，鉑金投資需求占總量的6％，而鈀金投資只占總需求的0.5％（半個(gè)百分點(diǎn)）。所有數(shù)據(jù)來自GFMS黃金、白銀和鉑族金屬年鑒。

我決定以更長遠(yuǎn)的眼光來看這些金屬的實(shí)物投資，下面的圖表顯示過去5年期間（2011- 2015年）的平均值：

▲零售投資占需求總量百分比

我們可以清楚地看到，黃金和白銀的零售實(shí)物投資在該組總需求中所占的比例最高。無論出于何種原因，投資者天生了解黃金和白銀作為貨幣或高保值的存儲已有2000多年的歷史。

盡管在五年內(nèi)黃金總需求有高得多的投資比例（31％），當(dāng)涉及到金屬的總量時(shí)（盎司數(shù)）銀是由公眾投資明顯的贏家：

▲2011-2015年零售投資總量

2011 - 2015年投資者共計(jì)購買了11.41億盎司白銀，而黃金投資是2.23億盎司，鉑金130萬盎司，第四名鈀金則僅有20萬盎司。

這些數(shù)字顯示了非常顯著的“心態(tài)”或者投資者偏好的“心理學(xué)”。當(dāng)然，2.23億盎司黃金投資的總金額比11.14億盎司白銀高得多，但購買的金屬量，證明了投資者對白銀真正的親和力。

“為什么是黃金和白銀，而不是鉑金和鈀金將是在未來的金融崩潰時(shí)應(yīng)該擁有的關(guān)鍵貴金屬

看著這些數(shù)字，我會建議黃金和白銀將是進(jìn)入下一次金融危機(jī)期間該擁有的資產(chǎn)，而不是鉑金和鈀金。而鉑金和鈀金可能會對投資者來說，在未來一段時(shí)間提供相對保值的價(jià)值屬性，而即將到來的熱力學(xué)石油崩潰會破壞市場在任何地方生產(chǎn)或消費(fèi)接近當(dāng)前鉑金和鈀金數(shù)量的能力。

不幸的是，大部分公眾并沒有關(guān)于鉑或鈀投資或?qū)崿F(xiàn)這些金屬作為保值儲存的線索。大部分投資到這些（真）工業(yè)金屬是作為未來供應(yīng)短缺或價(jià)格暴漲的對沖或賭注。相反，公眾更多地了解黃金和白銀作為公眾資金和價(jià)值真正的保值儲存。

而白銀是由主流媒體和許多貴金屬分析師擱置一邊更多地作為工業(yè)金屬，它仍然是如黃金一樣極好的保值儲存。唯一的區(qū)別是它的生產(chǎn)成本。然而，生產(chǎn)成本將變得對于黃金和白銀在未來的價(jià)值來說不再是主要的推動力，因?yàn)槿蛴?50萬億美元的債券、股票、房地產(chǎn)和保險(xiǎn)資金在未來會蒸發(fā)化為烏有。

同樣，這將是由于未來能源珍珠港，在下面是路易•阿莫科斯的一個(gè)圖：

遺憾的是，很少有人知道，我們發(fā)展的路上正面臨能量懸崖。相反，他們堅(jiān)持一個(gè)概念，金融危機(jī)將是困難的，一旦塵埃落定，我們將開始成長，并根據(jù)實(shí)際貨幣擴(kuò)大我們的經(jīng)濟(jì)。但就我們所知，成長將要結(jié)束了。

這就是為什么了解這種能量懸崖的后果是很重要的。知道這個(gè)能量懸崖影響的投資者會考慮賣出大部分股票、債券和房地產(chǎn)和轉(zhuǎn)向?qū)嵨稂S金和白銀。