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    電解鋁供給側(cè)改革預(yù)期不斷升溫，為什么要改革，會(huì)怎么改革，改革成果會(huì)如何我們梳理和分析了目前市場(chǎng)討論較多的三條“電解鋁供給側(cè)改革”路徑，并進(jìn)一步探討一旦落地將帶來(lái)的影響；我們也會(huì)緊密跟蹤政策后續(xù)的演變，以重新評(píng)估：
    1、鋁行業(yè)供給側(cè)改革從哪下手
    1)路徑一：執(zhí)環(huán)保之劍。2017 年初，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》征求意見(jiàn)稿要求北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季，對(duì)電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；氧化鋁限產(chǎn)50%左右；炭素企業(yè)，達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上。
    我們測(cè)算若該政策嚴(yán)格執(zhí)行，電解鋁將被迫減產(chǎn)約120 萬(wàn)噸，氧化鋁減產(chǎn)470 萬(wàn)噸，碳素減產(chǎn)100 萬(wàn)噸。當(dāng)前，碳素市場(chǎng)深受環(huán)保政策沖擊已供不應(yīng)求，同時(shí)100 萬(wàn)噸的碳素產(chǎn)量將制約到200萬(wàn)噸電解鋁的產(chǎn)出，環(huán)保整治氧化鋁和碳素?zé)o疑為“釜底抽薪”。
    2)路徑二：嚴(yán)控電解鋁等行業(yè)新增產(chǎn)能?？刂粕踔翂嚎s2017-18年新增產(chǎn)能的釋放(其實(shí)電解鋁產(chǎn)能投放過(guò)快是過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的根本原因)，當(dāng)然碳素供給不足也將影響電解鋁產(chǎn)能釋放。
    3)路徑三：進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能。我國(guó)300KA 以下的電解槽產(chǎn)能超300 萬(wàn)噸，強(qiáng)化落后產(chǎn)能淘汰力度，動(dòng)態(tài)提升落后產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)亦或成為有力手段。
    2、若上述改革嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)鋁行業(yè)的影響有多大
    2017 年全球電解鋁或?qū)⒅貧w供不應(yīng)求，尤其是氧化鋁和碳素將成為難以回避的產(chǎn)業(yè)鏈“瓶頸”。
    3、選股思路：產(chǎn)業(yè)鏈布局至關(guān)重要，現(xiàn)價(jià)買入中鋁和云鋁“鋁土礦-氧化鋁-預(yù)焙陽(yáng)極(碳素)-電力-電解鋁”產(chǎn)業(yè)鏈布局中，擁有上游環(huán)節(jié)資源至關(guān)重要。相較于《現(xiàn)價(jià)買入中國(guó)鋁業(yè)20161124》，此篇報(bào)告中我們新計(jì)入碳素產(chǎn)能的影響：中國(guó)鋁業(yè)仍為首選，同時(shí)也請(qǐng)買入云鋁股份(停牌中)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期，電解鋁、氧化鋁供需超預(yù)期變化，以及自身建設(shè)項(xiàng)目推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)等。