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自去年下半年以來，宏觀經濟層面的平穩(wěn)和微觀層面的向好形成了較為明顯的反差，經濟呈現(xiàn)結構性的盈利回升和投資修復勢頭。在內外部周期共振的情況下，工業(yè)企業(yè)盈利的持續(xù)是關系經濟走勢和貨幣政策的關鍵變量。考慮到主營業(yè)務收入、財務費用以及行業(yè)競爭格局的變化，盈利改善的主要原因在于供給側改革推動價格修復，但是需求的承接力量正在形成，短期盈利改善的勢頭仍能持續(xù)。

2017年1—2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長31.5%，大幅高于去年8.5%的增速，而且去年四個季度分別同比增長7.0%、4.3%、12.3%、9.3%，去年下半年以來盈利回升的勢頭已形成，并且到今年有加速的跡象。2013年以來，歷年1—2月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額為7000億元至8000億元之間，而2017年1—2月首次突破1萬億元，同時主營業(yè)務收入也有大幅增加，基數的因素解釋性不強。

國家統(tǒng)計局測算，因出廠價格上漲7.3%，主營業(yè)務收入增加1.17萬億元，因購進價格上漲9.1%，主營業(yè)務成本增加約0.94萬億元，收支相抵利潤增加約2302.3億元，這一規(guī)模不到1—2月實現(xiàn)利潤總額的1/4。去年11月以來，購進價格的漲幅持續(xù)高于產品出廠價格，所以去年下半年工業(yè)利潤回升初期的主要因素是價格抬升，但是最近3個月價格因素的影響快速下降，包括需求改善(主營業(yè)務收入增加)、單位成本下降(每百元主營業(yè)務收入中的成本降至84.91元，是2013年2月以來首次降至85元以下)、效率提升(應收賬款平均回收期同比縮短1天，產成品周轉天數同比減少1.1天)、利潤率上升(主營業(yè)務收入利潤率升至5.92%)等實際的市場需求和企業(yè)經營效率改善的貢獻度提升。

1—2月盈利改善集中在國企(增幅1倍)，高度集中在上游(其中石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)增長1.3倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長21.1倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.2倍)，推行供給側改革力度較大的上游行業(yè)是工業(yè)企業(yè)利潤改善的主力，說明供給側改革對于傳統(tǒng)產能過剩行業(yè)供需格局的轉變產生實效。同時，制造業(yè)整體利潤增速也大幅高于近三年的同期水平，達到26.7%，部分中游行業(yè)(設備制造、汽車制造等)景氣度也大幅改善。

供給側改革繼續(xù)推進，中上游行業(yè)的供需格局繼續(xù)改善，而且行業(yè)集中度大幅提高，企業(yè)經營效率明顯改善，配合需求端的緩慢回升，工業(yè)企業(yè)利潤的改善會持續(xù)，從而有助于投資動能的修復，但是結構性的行業(yè)改善很難推升整體工業(yè)增加值的大幅增加，宏觀經濟和微觀經濟的反差會繼續(xù)存在，貨幣政策邊際收緊與實體經濟流動性好轉也是一個繼續(xù)存在的反差現(xiàn)象，資金脫虛向實更通暢。