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公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告:報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收98.78億元,同比增長67.90%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元,同比增長1167.74%,EPS為0.25元/股,上年同期EPS為0.02元/股,擬10派0.3元。業(yè)績大漲主要源于公司主產(chǎn)品鋅鉛價(jià)格同比大幅增長。

業(yè)績充分受益于鉛鋅價(jià)格增長

報(bào)告期內(nèi),公司鉛鋅銅采掘、冶煉及銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收37.09億元,同比增長48.32%,占比37.88%;實(shí)現(xiàn)毛利11.59億元,同比增長170.16%,占比93.39%,是公司利潤的最主要來源。期間公司生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量14.97萬噸,鉛鋅冶煉產(chǎn)品14.13萬噸,分別同比變化-8.22%、13.93%。2016年全年鋅鉛價(jià)格大幅上漲,2017年初至今,鋅精礦的平均價(jià)格約為17,000元/噸,比去年上半年的8,700元/噸相比大幅上漲幾乎翻倍;2017年上半年鉛精礦平均價(jià)格約15,750元/噸,同比增長約50%。我們預(yù)計(jì)2017年鉛鋅價(jià)格繼續(xù)維持高位震蕩,公司業(yè)績將繼續(xù)充分受益金屬價(jià)格的回暖。另外,考慮到上年業(yè)績增幅小于金屬價(jià)格漲幅的原因在于產(chǎn)品套保比例過高,而目前鉛鋅金屬價(jià)格漲幅可觀、且維持高位震蕩,我們推測公司通過降低產(chǎn)品套保的比例,盡享金屬價(jià)格回暖帶來的收益。

定增拓展資源回收與新材料

報(bào)告期內(nèi),公司通過非公開發(fā)行募集資金凈額14.90億元,用于尾礦資源利用與環(huán)境治理、高新材料研發(fā)及生產(chǎn)等項(xiàng)目建設(shè)。其中,尾礦資源綜合回收和環(huán)境治理項(xiàng)目主要建設(shè)處理能力為600t/d的鉛鋅尾礦處理生產(chǎn)線,項(xiàng)目建設(shè)期30個(gè)月,預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后凈利潤為8458萬元/年,內(nèi)部收益率為13.74%;高性能復(fù)合金屬材料項(xiàng)目主要建設(shè)復(fù)合金屬材料生產(chǎn)線,其中新能源用復(fù)合金屬材料5000噸/年,車用尾氣金屬載體材料1800噸/年,項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月;高功率無gong電池鋅fen及綜合利用項(xiàng)目主要建設(shè)高功率無gong電池鋅fen20400噸/年以及片狀鋅fen2000噸/年,建設(shè)期24個(gè)月。

嚴(yán)控成本降低期間費(fèi)用

報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率為5.11%,相比于上年同期降低2.75%。這表明公司推行“成本削減計(jì)劃”和“運(yùn)營改善計(jì)劃”成效顯著,管理水平得到提高,凈利潤大幅增厚。

盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)測,公司2017-2019年的凈利潤分別為12.66億、13.95億和15.13億,EPS分別為0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,對應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)13.14元,動態(tài)PE分別為24.7倍、22倍和21倍,維持公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鋅、鉛價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn),新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期。