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近期，美國關稅政策對鋁價影響明顯。4月3日，美國“對等關稅”靴子落地，特朗普宣布對貿(mào)易伙伴設立10%的最低基準關稅，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高“對等關稅”。針對這一行為，中國立即采取反制措施。受美國關稅政策影響，全球貿(mào)易風險加劇，市場對全球經(jīng)濟衰退的擔憂漸起，避險情緒走高施壓鋁價。4月7日，鋁價大幅下挫，開盤價格接近跌停板，主力合約最低下探至19000元／噸。

因為已征收鋼鋁關稅、汽車關稅的產(chǎn)品不適用“對等關稅”，所以鋁價的劇烈波動主要源于美國關稅政策帶來的全球貿(mào)易格局不確定性。但就實際需求影響而言，一方面，我國鋁材直接對美國出口數(shù)量不多，2024年僅占鋁材出口總量的4%左右，鋁制品直接對美國出口比例略高，2024年占比在16%左右，總體上對鋁材出口的影響有限；另一方面，近幾年，中國對美國出口顯著下滑，但對東南亞、墨西哥等地區(qū)和國家的出口不斷走高，部分產(chǎn)品最終轉(zhuǎn)口進入美國市場。美國“對等關稅”政策對各國施行的關稅稅率不盡相同，且是否會進行生產(chǎn)地溯源也未可知。因此，在關稅暫緩期間，主要轉(zhuǎn)口國家與美國的談判進展需予以重點關注，以便評估對我國鋁出口的影響。

此外，我國鋁產(chǎn)品通過汽車等終端商品對美國的間接出口也將受到影響。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，中國鋁產(chǎn)品的間接出口規(guī)模（主要終端商品含鋁量）超過300萬噸，向美國出口約占15%。4月15日，特朗普表示，考慮對進口汽車和零部件關稅實施臨時豁免，若最終落地，則將對鋁產(chǎn)品的間接出口形成一定利好，但美國關稅政策反復，不確定性仍較強。面對美國關稅政策帶來的外部沖擊，國內(nèi)利好政策可能提前出臺、力度加大，值得期待。

基本面方面，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持高位，產(chǎn)能利用率保持在95%以上，在產(chǎn)能天花板的限制下，供給端保持相對穩(wěn)定，對鋁價的擾動有限。需求方面，線纜板塊企業(yè)開工率延續(xù)上行走勢，電網(wǎng)工程推進帶來的訂單將繼續(xù)支撐線纜企業(yè)開工率走高；光伏型材在分布式光伏搶裝潮下維持高開工率；建筑型材未見明顯新增訂單；鋁板帶箔企業(yè)開工率因旺季疲態(tài)略顯、鋁價劇烈波動及貿(mào)易摩擦加劇而延續(xù)回落態(tài)勢。由于美國對其他國家的“對等關稅”暫緩90天，國內(nèi)轉(zhuǎn)口貿(mào)易緩解了部分出口壓力，但出口訂單仍受到關稅影響，出現(xiàn)一定程度的下滑。從短期來看，下游需求的支撐仍在，鋁價重心下移提振了下游采買興趣，鋁錠庫存維持去化。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，4月17日當周，國內(nèi)鋁錠社會庫存為68.9萬噸，環(huán)比降低5.5萬噸，庫存水平已經(jīng)低于去年同期，低庫存給予鋁價較強支撐。

成本端，氧化鋁價格維持低位震蕩，部分企業(yè)的檢修減產(chǎn)尚不能扭轉(zhuǎn)整體的供應過剩格局。電解鋁企業(yè)利潤雖小幅下滑，但仍維持在高位。因此，需警惕電解鋁企業(yè)利潤高企成為利空情緒發(fā)酵的源頭。

綜上所述，供應維持穩(wěn)定，需求有光伏搶裝和電網(wǎng)投資托底，鋁錠庫存維持去化，短期基本面仍可給予鋁價支撐。但后市隨著光伏搶裝漸入尾聲，光伏板塊對鋁的需求或大幅縮減，美國關稅政策對出口訂單的擾動也將逐步體現(xiàn)，基本面對鋁價的支撐或邊際遞減。宏觀層面，美國與各國的貿(mào)易談判陸續(xù)啟動，但目前進展相對有限。特朗普稱將在一個月內(nèi)與中國達成協(xié)議，但由于美國政策反復無常，全球貿(mào)易格局的不確定性仍較大。國內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，政策加碼預期有所走弱，但4月底中央政治局會議將召開，政策預期對行情的支撐作用仍在。從短期來看，關稅沖擊略有緩和，國內(nèi)政策預期支撐仍存，“五一”假期之前，企業(yè)有備庫需求，庫存去化支撐鋁價。短期內(nèi)，鋁價或維持偏強格局，下方支撐位或在19500元／噸。

（作者單位：大有期貨）