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監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，1—3月，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)2265萬(wàn)噸，較2024月同期增長(zhǎng)15.27%；氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行率處于82.01%附近，較去年同期高出12.29%。4月以來(lái)，因部分企業(yè)持續(xù)虧損，氧化鋁產(chǎn)線檢修增多，產(chǎn)能運(yùn)行率下降，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)能運(yùn)行率均值或?yàn)?7.45%，但較2024年4月開(kāi)工負(fù)荷仍高出3.13%。今年以來(lái)，山東地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能新增220萬(wàn)噸，廣西地區(qū)新增200萬(wàn)噸，河北地區(qū)新增160萬(wàn)噸，已累計(jì)新增580萬(wàn)噸，年內(nèi)后續(xù)或仍有720萬(wàn)噸左右的新增計(jì)劃。正是基于新產(chǎn)能不斷增加、一季度企業(yè)運(yùn)行處于偏高位水平，4月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)供應(yīng)壓力加大的擔(dān)憂進(jìn)一步升溫，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格再度下跌。

需求端：下游鋁廠長(zhǎng)單需求穩(wěn)定

但需求增量空間有限

電解鋁是氧化鋁最主要的下游行業(yè)，監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，1—3月，電解鋁行業(yè)對(duì)于氧化鋁需求量累計(jì)為2036萬(wàn)噸，較去年同期增加44萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.21%。4月，需求量或降至679萬(wàn)噸附近，下降3.22%。通過(guò)對(duì)比近幾個(gè)月的氧化鋁需求量數(shù)據(jù)，今年，終端需求量有所增加，主要原因是云南地區(qū)水電供應(yīng)充足，電解鋁企業(yè)多滿負(fù)荷生產(chǎn)，而去年同期云南地區(qū)有115萬(wàn)噸產(chǎn)能處于關(guān)停狀態(tài)，5月陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，一直到7月上旬才復(fù)產(chǎn)結(jié)束。但從其增幅大小來(lái)看，今年，氧化鋁需求量增幅遠(yuǎn)小于市場(chǎng)的預(yù)期，且氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)增量大于需求的增量。從最新的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，3月，我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量1.12萬(wàn)噸，環(huán)比下降73.14%，同比下降96.31%；氧化鋁出口量29.67萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)43.13%，同比增長(zhǎng)105.90%。國(guó)內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)差較前期已縮減明顯，但進(jìn)口窗口仍未完全打開(kāi)，4月，進(jìn)口量仍處于偏低水平。出口方面，中美“對(duì)等關(guān)稅”政策影響出口預(yù)期，但海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格略高，預(yù)計(jì)出口量減量有限。與出口增量相比，供應(yīng)增量遠(yuǎn)高于出口的增量。下游鋁廠對(duì)氧化鋁長(zhǎng)單需求穩(wěn)定，而電解鋁4500萬(wàn)噸的產(chǎn)能上限，制約了下游終端鋁廠后續(xù)需求增量空間，氧化鋁現(xiàn)貨供強(qiáng)需弱的格局短期或難改變。

原料端：鋁土礦進(jìn)口量增多

需求減少，價(jià)格承壓下跌

我國(guó)鋁土礦進(jìn)口依賴度高達(dá)70%左右，今年以來(lái)，隨著海外礦山產(chǎn)出恢復(fù)、國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)，我國(guó)進(jìn)口鋁土礦量明顯增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—3月，中國(guó)進(jìn)口鋁土礦累計(jì)4706.6萬(wàn)噸，較去年同期增加1083.79萬(wàn)噸，增長(zhǎng)29.92%。進(jìn)口鋁土礦增多，保障了國(guó)內(nèi)氧化鋁廠原料供應(yīng)充足。但4月氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)陷入虧損運(yùn)行狀態(tài)，檢修增多，對(duì)于鋁土礦需求減弱，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格由年初的115美元/噸降至目前的80美元/噸，下降30.43%。國(guó)內(nèi)鋁土礦方面，目前，河南地區(qū)鋁硅比5附近礦價(jià)為555元/噸，較年初下降9.76%，貴州地區(qū)鋁硅比5附近礦價(jià)495元/噸，較年初下降7.48%。在鋁土礦供應(yīng)充足、需求減弱、氧化鋁企業(yè)普遍虧損的情況下，生產(chǎn)端逐步向上游原料端要利潤(rùn)，礦價(jià)不斷承壓下跌，且未來(lái)礦價(jià)或仍有下跌的空間。

從總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)增加、需求偏弱的基本面短期內(nèi)或以難緩和。供應(yīng)方面，進(jìn)口礦到港量繼續(xù)增多，原料供應(yīng)充足，氧化鋁企業(yè)檢修或持續(xù)偏多，但新增產(chǎn)能落地，現(xiàn)貨供應(yīng)或依然寬松。需求方面，下游電解鋁廠維持95%以上的開(kāi)工率，氧化鋁長(zhǎng)單需求穩(wěn)定，現(xiàn)貨散單需求或有減少。成本方面，原料鋁土礦價(jià)格下跌，企業(yè)生產(chǎn)成本小幅松動(dòng)，成本端支撐力度進(jìn)一步減弱。一方面新增產(chǎn)能落地，一方面企業(yè)虧損檢修、減產(chǎn)，多空因素博弈加劇，預(yù)計(jì)二季度氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格或小幅下跌運(yùn)行，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或處于2600元~3000元/噸。

（作者單位：卓創(chuàng)金屬）