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　　雖取得控制權(quán)但難利好后市
　　其實，上市后保住控制權(quán)或許才是贛州稀土最終選擇威華股份，并不惜大手筆低估資產(chǎn)讓對方受惠的真正原因。前述國內(nèi)某有色金屬有限公司人士說，如果選擇央企或地方國企上市的話，贛州稀土不可能掌握絕對的控制權(quán)，但借殼威華股份這樣的民企上市，取得控制權(quán)應該輕而易舉。
　　查看昌九生化的股權(quán)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，這是一家國有單一控制企業(yè)。其中，江西省石化國有資產(chǎn)經(jīng)營總公司持股比例達53.05%，九江市政府持股24.75%，江西省投資公司持股21.56%，江西省工業(yè)投資公司持股0.63%。
　　而另一方面，《重組草案》也同時證明了上述觀點。根據(jù)《重組草案》，借殼后威華股份原實際控制人李建華及其一致行動人李曉奇的持股比例將由48.66%稀釋至12.14%，而贛州稀土持股比例為75.05%，擁有絕對控股權(quán)。
　　可是，用這樣的方式取得控制權(quán)并不意味著對贛州稀土的后市利好。北京律協(xié)公司法秘書長、并購控制權(quán)專家閆擁軍律師表示，像贛州稀土這樣的國企，政府作為所謂的“國家股”股東其實一種典型的“不完全”股東。完全意義上的股東必須既是出資人又是經(jīng)濟人，并一定是對自己的投資以及由此形成的各種經(jīng)濟利益十分在乎。但就目前我國國企大股東的情況而言，很難能夠做到這一點。
　　另外，國企上市公司控制權(quán)掌握在政府手中，客觀上排擠了那些處于風險狀態(tài)的投入者擁有相應控制權(quán)的必然性。閆擁軍說，比如公司的債權(quán)人、公司的技術(shù)和管理骨干、技術(shù)工人等，他們的投入相對于中小投資而言處于風險狀態(tài)，中小投資者可以通過多元投資分散其風險，而他們由于技術(shù)和知識的專用性被套牢，債權(quán)人只有在公司破產(chǎn)時才有一定的控制權(quán)。相對于大股東而言，盡管大股東也處于風險狀態(tài)，但大股東因握有控制權(quán)而得到一定補償。因此，這些投入處于風險狀態(tài)的人在公司中處于最不利地位。風險與控制權(quán)配置的嚴重錯位，難以起到激勵他們的目的，而這些人恰恰又是公司運作的關(guān)鍵群體，他們的積極性發(fā)揮的如何，將直接影響到公司的整體效率，乃至其生存周期的長短。

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