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　　11月份，國(guó)內(nèi)外貴金屬價(jià)格再度步入下跌周期，其中COMEX黃金基本上回吐了10月16日以來(lái)的反彈成果，滬金價(jià)格也大幅下滑，逼近6月份創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)。
　　筆者認(rèn)為，在全球股市收益率完勝其他資產(chǎn)的情況下，貴金屬在資產(chǎn)配置中的權(quán)重不斷被削減，基金減持黃金導(dǎo)致全球黃金投資需求保持上半年以來(lái)的下降勢(shì)頭。在缺乏通脹的大環(huán)境下，全球維持貨幣寬松對(duì)貴金屬的正面刺激作用弱化到幾乎沒(méi)有的地步。更何況美聯(lián)儲(chǔ)削減量化寬松（QE）的可能性在增加，而中國(guó)貨幣市場(chǎng)去杠桿的進(jìn)程還在持續(xù)，結(jié)合中國(guó)放開(kāi)國(guó)內(nèi)外投資渠道，筆者認(rèn)為中國(guó)對(duì)黃金和白銀的需求前景也面臨放緩的風(fēng)險(xiǎn)。因此，黃金跌破所謂的成本區(qū)間（1000美元~1200美元/盎司）的可能性是存在的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)削減QE與否
　　都無(wú)益于金價(jià)
　　通過(guò)10月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的會(huì)后申明，可以看出兩點(diǎn)：一是美聯(lián)儲(chǔ)不認(rèn)為美國(guó)政府關(guān)門(mén)會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成很大沖擊；二是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為金融市場(chǎng)趨緊的勢(shì)頭有所緩解，特別是美國(guó)住房抵押帶來(lái)利率的回落。
　　針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要，筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)傾向于削減QE的理事會(huì)增多。另外結(jié)合耶倫在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)的證詞，即她繼續(xù)為美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的QE辯護(hù)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)過(guò)早回撤刺激，過(guò)早結(jié)束QE政策存在諸多危險(xiǎn)，但又表示QE政策并非一條預(yù)先設(shè)定好的路徑，如何調(diào)整取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。QE政策不會(huì)一直維持下去。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月份削減QE的可能性在逐漸上升。
　　但是12月份美聯(lián)儲(chǔ)削減QE仍然存在很大的不確定性。一是10月份美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)是否真實(shí)反映了美國(guó)的實(shí)際就業(yè)市場(chǎng)情況；二是美聯(lián)儲(chǔ)為繼續(xù)通過(guò)壓低實(shí)際利率，推升股市和其他資產(chǎn)價(jià)格，營(yíng)造不真實(shí)的財(cái)富效應(yīng)，從而提振美國(guó)個(gè)人消費(fèi)這種政策重心會(huì)不會(huì)改變。美國(guó)政府債務(wù)高企，在兩黨就債務(wù)上限談判又將在12月份開(kāi)啟之際，美國(guó)在無(wú)法化解或者減少債務(wù)的情況下，通過(guò)債務(wù)貨幣化實(shí)現(xiàn)債務(wù)貶值，變相賴賬的意圖明顯。
　　通過(guò)分析，筆者發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)削減QE對(duì)于貴金屬正面刺激都是無(wú)益的。假如美聯(lián)儲(chǔ)削減QE，那么美元的實(shí)際利率會(huì)加速攀升。這將刺破美國(guó)股市泡沫，從而導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率攀升。而實(shí)際利率攀升意味著黃金和白銀持有成本更高，從而黃金會(huì)遭遇進(jìn)一步拋售。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推遲削減QE，那么股市將繼續(xù)上漲，美國(guó)股市和樓市泡沫越吹越大，黃金和白銀的投資回報(bào)率偏低，基金也不會(huì)大規(guī)模配置黃金和白銀頭寸。持續(xù)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的時(shí)間越長(zhǎng)，QE對(duì)實(shí)際利率的效果越小，而大量的流動(dòng)性充斥于金融機(jī)構(gòu)的超級(jí)資本金里面，也不會(huì)流向貴金屬市場(chǎng)。

　　投資需求延續(xù)下降勢(shì)頭
　　近日，世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度，印度黃金需求減少了71噸，較去年同期大幅下滑32%，至148.2噸。而中國(guó)黃金消費(fèi)卻有所增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)18%至210噸。

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