國務(wù)院會議力挺光伏產(chǎn)業(yè) 12股迎來轉(zhuǎn)機(jī)
2013年06月17日 9:28 25357次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 光伏
川投能源：新光硅業(yè)拖累12年業(yè)績
研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：徐穎真，郁威 撰寫日期：2013-03-13
受累新光硅業(yè)，業(yè)績低于預(yù)期。
川投能源（600674）（600674）公布2012年業(yè)績快報，控股電廠全年完成發(fā)電量39.36億度，收入11.37億元，基本與去年持平。實(shí)現(xiàn)凈利潤4.1億元（對應(yīng)EPS0.212元），同比增長17.3%，分別低于我們和市場預(yù)期20%和26%，主要因?yàn)楣緦⒐傻男鹿夤铇I(yè)計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備8021萬元。不考慮減值準(zhǔn)備的影響，公司業(yè)績低于我們預(yù)期5%.
預(yù)計錦屏二級電站投產(chǎn)將提升雅礱江一季度業(yè)績。
錦屏二級2臺機(jī)組均于今年1月初投產(chǎn)。受此影響，我們預(yù)計雅礱江一季度有望取得較高收益：1）錦屏二級采用引水式設(shè)計，四條引水隧洞獨(dú)立運(yùn)行、分開轉(zhuǎn)固，因此折舊與盈利匹配不會太差；2）2臺機(jī)組1月初即投產(chǎn)，但折舊從2月開始計提；3）僅有2臺機(jī)組投產(chǎn)，機(jī)組負(fù)荷率較高。
新光硅業(yè)持續(xù)虧損，剝離恐有難度。
受中國對進(jìn)口的多晶硅進(jìn)行雙反調(diào)查的影響，近期多晶硅價格略有反彈，從最低15美元上漲至約19美元，但是仍遠(yuǎn)低于新光硅業(yè)停產(chǎn)前的生產(chǎn)成本。我們預(yù)計新光硅業(yè)短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)或者剝離都有難度。
估值：目標(biāo)價9.97元，買入評級。
我們使用DCF（WACC7.3%）和成本法對雅礱江下游和中游電站估值，在不考慮中上游開發(fā)權(quán)的情況下得到雅礱江水電估值是406億元（公司持有其48%股權(quán)），同樣使用DCF法（WACC7.9%）得到雅礱江以外資產(chǎn)25億估值。將兩部分相加得到公司股權(quán)價值219億，目標(biāo)價9.97元/股。
責(zé)任編輯：四筆
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